核心业绩表现 - 2025年前三季度公司收入及其他收益达218.5亿港元，股东应占溢利达134.2亿港元，同比分别增长37%和45% [1] - 2025年第三季度单季收入及其他收益为78亿港元，股东应占溢利为49亿港元，同比分别增长45%和56%，环比分别增长8%和10% [1] - 2025年前三季度交易费及交易系统使用费收入78亿港元，同比增长57%，结算及交收费收入53亿港元，同比增长66% [1][2] 各业务分部收入 - 交易费收入中，现货/衍生品/商品业务分别为47/20/11亿港元，同比增速分别为116%/15%/6% [2] - 2025年前三季度上市费收入12.7亿港元，同比增长17% [3] - 存管、托管及代理人服务费以及市场数据费同比分别增长25%和8% [3] - 投资收益净额38.9亿港元，同比增长4% [4] 市场交易量数据 - 2025年前三季度港股现货市场日均成交额（ADT）为2564亿港元，同比增长126%，南向ADT为1259亿港元，同比增长229% [2] - 北向ADT为2060亿人民币，同比增长67% [2] - 研究员上修2025-2027年港股ADT假设至2580/2620/2700亿港元，同比增速分别为96%/2%/3% [1] 一级市场与资产扩容 - 2025年前三季度港股新股上市数量为69家，同比增长53%，新股募资额1883亿港元，是2024年同期的三倍多 [3] - 第三季度末正在处理中的新股上市申请数量达297宗，是2024年末84宗的三倍以上 [3] - AtoH浪潮及中概股回归驱动香港市场优质资产扩容 [1][3] 财务预测与估值 - 研究员上修2025-2027年归母净利润预测至179/192/202亿港元，同比增速分别为37%/7%/5.5% [1] - 对应每股收益（EPS）分别为14/15/16港元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为30.2/28.1/26.7倍，市盈率-滚动十二个月（PE-TTM）为31.2倍，位于十年分位数22% [1][4] - 2025年预期股息率为3.0%（假设分红率90%不变） [4] 投资收益率 - 2025年前三季度公司项目投资/保证金投资收益率分别为4.7%/2.0%，较2025年上半年的5.7%/2.2%有所下降 [4]

核心财务表现 - 1H25总营收140.8亿港元（同比+33%），主营收129.5亿港元（同比+34%），净利润85.2亿港元（同比+39%）[1] - 2Q25主营收66.4亿港元（同比+32% 环比+5%），净利润44.42亿港元（同比+41% 环比+9%）[1] - EBITDA利润率达79%（同比提升6个百分点）[1] 业务收入结构 - 交易费收入49.1亿港元（占比38% 同比+49%），结算及交收费31.6亿港元（占比24% 同比+48%）[1] - 投资收益28.8亿港元（占比22% 同比+14%），上市费8.2亿港元（占比6% 同比+13%）[1] - 存托管及代理人服务费6.7亿港元（占比5% 同比+23%），市场数据费5.7亿港元（占比4% 同比+6%）[1] 市场交易表现 - 2Q25现货股票ADT达2,203亿港元（同比+97% 环比-2%），南向交易1,120亿港元（同比+154% 环比+2%）[2] - 北向ADT为1,518亿人民币（同比+19% 环比-21%），沪深港通贡献交易及结算费14.45亿港元（同比+66%）[2] - 衍生品ADV 153.4万张（同比-2% 环比-18%），LME收费ADV 73.3万手（创2014年以来单季新高）[2] 融资活动表现 - 1H25完成44宗IPO（募资1,094亿港元，达1H24的8倍以上），2Q25单季募资907亿港元（同比+955% 环比+385%）[3] - IPO储备申请达207宗（较2024年末84宗大幅增长），再融资规模达2,448亿港元[3] 投资收益分析 - 2Q25投资收益15.4亿港元（同比+31% 环比+16%），对净利润贡献度达35%[3] - 公司资金投资收益10.4亿港元（同比+16%），含汇兑收益1.63亿港元[3] - 保证金规模上升推动投资收益增长13%[3] 业绩展望调整 - 上调2025年净利润预测至169亿港元（原预测165亿），2026-2027年预测分别为179亿/188亿港元[4] - 预计2025-2027年净利润增速分别为+30%/+6%/+5%[4]