研报核心观点 - 光大证券维持港交所“增持”评级，认为其是攻守兼备的稀缺标的 [1] - 2025年前三季度公司财务业绩创历史新高，市场交投活跃度显著提升 [1][2] - 政策支持下内地企业赴港上市及中概股回流有望持续为港股市场带来新交易增量 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173/185/195亿港币，当前股价对应25-27年PE估值为32X/30X/28X [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现总营收218.5亿港币，同比+36.6%，第三季度同比/环比增速分别为+44.7%/+7.7% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润134.2亿港币，同比+44.8%，第三季度同比/环比增速分别为+55.8%/+10.3% [2] - 交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入131.0亿港币（占营收60.0%），同比+60.5% [2] - 投资收益净额38.9亿港币（占营收17.8%），同比+4.4% [3] - 联交所上市费收入12.7亿港币（占营收5.8%），同比+17.1% [3] 市场成交数据 - 前三季度港股现货市场日均成交额同比+126.3%至2564亿港币，第三季度同比/环比增速分别为+141.1%/+20.5% [2] - 前三季度联交所股本证券日平均交易额2387亿港元，同比+132.4% [4] - 前三季度衍生品市场日平均交易额177亿港元，同比+67.0% [4] - 前三季度北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为2064亿人民币及1259亿港元，分别同比+67.4%/+228.7% [4] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达49.1%，同比+15.3个百分点 [4] 新股上市表现 - 2025年前三季度港交所新上市公司69家，同比+53.3%，共募集资金1883亿港元，同比+238.7% [5] - 截至25年第三季度末，港交所共有297例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升253.6%，较第二季度末提升43.5% [5]

公司财务业绩 - 2025年前三季度总营收218.5亿港币，同比增长36.6%，第三季度同比及环比增速分别为44.7%和7.7% [2] - 2025年前三季度归母净利润134.2亿港币，同比增长44.8%，第三季度同比及环比增速分别为55.8%和10.3%，营收及盈利均创历史新高 [2] - 交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入131.0亿港币，占营收比例60.0%，同比增长60.5%，第三季度同比及环比增速分别为83.6%和28.2% [2] - 投资收益净额38.9亿港币，占营收比例17.8%，同比增长4.4% [3] - 联交所上市费收入12.7亿港币，占营收比例5.8%，同比增长17.1% [3] 市场交投活跃度 - 2025年前三季度港股市场日均成交额同比增长126.3%至2564亿港币，第三季度同比及环比增速分别为141.1%和20.5% [2] - 联交所股本证券日平均交易额2387亿港元，创前三季新高，同比增长132.4%，第三季度同比及环比增速分别为149.9%和21.6% [4] - 衍生品市场日平均交易额177亿港元，同比增长67.0%，第三季度同比及环比增速分别为59.5%和6.3% [4] - 北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为2064亿人民币及1259亿港元，均创前三季新高，分别同比增长67.4%和228.7% [4] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达49.1%，同比提升15.3个百分点，环比提升2.9个百分点 [4] 新股上市与集资 - 2025年前三季度港交所新上市公司69家，同比增长53.3%，共募集资金1883亿港元，同比增长238.7% [5] - 截至25年第三季度末，共有297例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升253.6%，较第二季度末提升43.5% [5] 未来展望与预测 - 四季度日均成交额有望延续较好增长态势，政策支持下更多内地企业赴港上市以及中概股回流有望持续为市场带来新交易增量 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173亿、185亿、195亿港币，当前股价对应25-27年市盈率估值为32倍、30倍、28倍 [1]