港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.09% [1] - 恒生科技指数高开0.37% [1] 港股消费ETF表现 - 港股消费ETF（159735）上涨0.60%，盘中现溢价交易，溢折率0.17% [2] - 该ETF流通份额达9.27亿份，年内份额增长率高达140.31% [2] - ETF跟踪中证港股通消费主题指数，涵盖50只流动性好、市值大的港股通消费股 [2] 政策与行业动态 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性措施，以消费升级引领产业升级 [2] - 食品饮料行业迎来重要销售窗口期，2025年11月份行业资本开支环比增长15.15% [2] 机构观点：消费板块机遇 - 稳增长政策加码、服务消费与文旅免税政策落地、入境游复苏共同推动消费链条呈现结构性机会 [3] - 服务消费与线上消费延续强韧增长，文旅、教育等领域具备高景气弹性 [3] - 免税渠道改革和入境便利化有望成为消费复苏核心引擎 [3] - 市场风格轮动加速，CPI回暖趋势初现，必选消费板块或迎来轮动补涨机会 [3]

市场表现 - 港股消费板块早盘表现略微震荡，港股消费ETF（513230）一度跌超0.8%，现跌幅持续收窄至0.2%附近 [1] - 持仓股中小鹏汽车-W、老铺黄金、小米集团-W等跌幅居前，仅蒙牛乳业、百胜中国、阿里巴巴-W等逆势上涨 [1] 政策动态 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，指出增强供需适配性是释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措 [1] - 政策导向为以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡 [1] 行业分析与展望 - 中银国际表示前期领涨的科技板块进入震荡平台期，市场风格轮动加速 [1] - 随着三季报披露结束，市场进入业绩空窗期，CPI回暖趋势初现 [1] - 必选消费市场表现与CPI同比有较高相关性，多重催化之下消费板块或将迎来轮动补涨机会 [1] 相关投资标的 - 旅游ETF（562510）受假期催化及冰雪经济主题影响 [2] - 食品饮料ETF（515170）涉及提振内需及低估赛道 [2] - 港股消费ETF（513230）聚焦电商龙头及新消费领域 [2]

文章核心观点 - 受益于经济复苏预期强化、估值相对底部、政策密集落地等多重因素驱动，消费板块迎来轮动补涨机会 [1] - 本轮行情现阶段“高低切换”的特征更为明显，未来逻辑反转的持续性有赖于业绩基本面持续改善 [1] - 当前消费板块的性价比突出，估值盈利比或更具安全边际，已进入配置窗口期 [1] - 2026年板块有望从结构性行情向全面性行情过渡 [1] 多重因素驱动消费板块迎来补涨机会 - 消费板块走强是政策支持、基本面改善、估值修复及消费旺季预期等多重因素共同作用的结果 [2] - 经过长期调整后，市场已经消化对消费板块的大部分利空，积蓄了上涨动能 [3] - 2025年10月CPI等数据出现回暖、环比涨幅扩大，服务消费等细分领域高频数据表现靓丽，经济复苏预期升温 [4] - 前期领涨的科技板块进入震荡平台期，市场风格轮动加速，消费风格盈利估值性价比对比具有明确优势 [4] - 四季度是传统消费旺季，有望推动相关企业基本面改善 [2] - 财政部明确持续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款及相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [2][8] - 11月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [3] 行情性质与持续性关键条件 - 此轮内需资产上涨定位为趋势性反转而非反弹，政策面、交易面和基本面均呈现见底迹象 [6] - 行情既有“高低切换”的原因，也有行业基本面触底回升的原因 [6] - 未来持续性取决于中国宏观经济和消费品价格指数回升的强度和持续性 [6] - 消费板块已出现一些基本面触底的拐点信号，如2025年三季度部分食品、零售、传媒互联网等偏新消费方向的企业盈利超预期 [7] - 逻辑反转的持续性有赖于新兴消费产业景气持续拉动整体行业转型升级，以及经济复苏、通胀率提升趋势的延续 [7] 当前板块配置价值与窗口期 - 消费板块性价比突出，估值处于历史低位，政策扶持力度加大，行业基本面出现触底改善迹象 [8] - 内地消费指数目前PE-TTM约为19.7X，处于三年历史估值30%分位左右，已低于今年年初牛市启动前水平 [9] - 内地消费指数今年三季报收入增速7%、净利润增速0.5%，可能已触及多年历史增速低位 [9] - 消费板块的公募基金持仓、市场成交额占比可能已处于历史低位，估值盈利比或更具安全边际 [9] - 消费板块盈利正处于“磨底”阶段，餐饮链相关公司净利率出现环比改善 [8] 看好的细分领域与核心逻辑 - “旧”消费转守为攻，指白酒、家电、乳业等传统消费板块，在宏观经济转暖背景下，居民收入有望触底回升 [12] - “新”消费优中选优，关注新品类、新渠道、新区域、新人群、新技术驱动的行情 [12][13] - 更关注供给端调整较为充分的板块，如地产产业链、餐饮产业链公司 [12] - 出海为不少公司找到新需求增长方向，能够成功出海的公司是重点关注方向 [12] - 建议关注三大重点方向：未来5～10年产业景气趋势明确的新兴消费、科技+消费、消费出海 [13] - 新消费市场在细分赛道呈现多点突破，如潮玩、零食、化妆品及黄金珠宝零售等领域 [14] 2025年末核心投资策略与市场展望 - 预计市场有望延续震荡与风格再平衡趋势 [19][23] - 组合投资策略上延续“新消费+新科技+底仓权重”三大板块均衡布局思路，力争攻守兼备 [23] - 投资需专注精选高质量企业，定性看好的商业模式和管理层，定量看护城河、回报率和成长性 [22] - 坚守自下而上的投资体系，从估值性价比、长期竞争力与短期景气度衡量投资标的 [22] - 消费细分赛道丰富，适合通过多样化线索优中选优达成相对稳健的资产组合配置 [22]