港股市场定价权变化 - 港股定价权出现质变，主要推动力是南下资金持续大规模流入，今年以来南下资金流入规模达到1万多亿，对日均成交量在2000亿到5000亿的港股市场产生重大影响[9][10] - 南下资金在港股成交量的占比通常在20%-30%之间，高的时候达到50%，过去10年累计流入约4万亿，但今年以来就流入了1万多亿，边际影响显著增强[10] - 内地投资者在部分龙头股持仓占比大幅提升，例如某互联网社交龙头从3%-4%提升到16%-17%，某互联网电商龙头从4%-5%提升到11%-12%，而在某些港股芯片龙头占比达到60%[12] 港股市场结构变化 - 港股交易特征呈现A股化现象，优质龙头互联网企业股价波动变小，有明显长线资金沉淀，而中市值边缘股票开始呈现A股化的高波动特征[2][11] - 内地资金流入改变了港股"钱少股票多"的市场特征，使得一些有价值的边缘化资产被重新定价，港股卖方覆盖范围通常不超过200只股票，缺乏覆盖的中市值公司定价大概率跟随A股[10][11] - 从基金持仓看，三季度末主动权益基金前十大重仓股中已有三席是港股，而目前主动权益基金只有不到一半规模能投资港股，这种现象说明内地机构对港股配置意愿强烈[3][6] 港股投资机会与驱动因素 - 港股处在估值和盈利的双重驱动中，估值修复尚未完成，仍有至少三分之一全球投资者认为中国市场"不可投资"，两年前这一比例高达三分之二[17] - 互联网巨头仍有较好空间，传统业务盈利增长预期偏悲观但可能超预期，AI相关业务估值尚未体现，某互联网电商巨头计划AI投入可能超过5000亿[18][20][21] - 银行股应迎来系统性重估，当前港股银行股PB在0.5倍上下，有些只有0.3倍，而ROE水平8%-10%，坏账率1.3%以下，拨备覆盖率200%-500%，合理估值中枢应在1倍PB[19] 全球投资者行为变化 - 海外投资者对中国资产态度发生转变，从"问的多了，买的少了"变为"问的少了，买的多了"，出现FOMO错失恐惧症心态[3][23][24] - 恒生指数过去一年涨幅超过30%，跑赢印度市场，推动全球基金经理重新审视对中国资产的配置，过去通过"低配中国、超配印度"跑赢新兴市场指数的策略发生扭转[2][24] - 全球投资者对中国资产配置明显低配，相对于中国GDP全球占比，当中国资产占比需要提高时，海外投资者会不断流入港股市场[17] 公司港股产品布局与优势 - 公司港股产品线布局包括均衡底仓风格产品和高锐度细分赛道产品形成互补，在科技、红利、消费、创新药等赛道布局指数或细分产品[29][31][32] - 公司在周期类、制造业和港股互联网投资方面具有竞争优势，能够发挥在周期类和制造业的定价能力，所有行业研究员都覆盖相关港股公司[33][34] - 投资团队偏逆向的风格适合港股市场，港股市场对长线投资者和逆向投资者更友好，不像A股市场具有强趋势特征，港股龙头公司不太会在短期内完成涨幅[7][13][33]