凯恩斯主义与滞胀危机 - 凯恩斯主义提出政府通过印钞和公共支出刺激经济 实现无中生有的金融炼金术[1] - 该理论通过政府印钞雇佣工人创造消费循环 最终通过税收回收货币 解决通缩问题[7] - 美国在2020年疫情期间采用类似策略 通过无限量宽松和企业债购买挽救市场[7] 滞胀的形成机制 - 滞胀表现为经济停滞与通货膨胀并存 反应为工资不涨物价飞涨[3] - 成因是货币流入资产市场而非实体经济 导致消费环节断裂而货币超发[11] - 金融杠杆循环推高资产泡沫 房地产自我循环需要更高负债支撑[9] 美国滞胀历史表现 - 1973年美国鸡蛋价格上涨49% 肉类整体上涨25%[14] - 1974年美国GDP衰退0.5% 通胀率达12% 失业率达9%[14] - 1979年两伊战争引发第二次石油危机 美国通胀飙升至15%[14] 滞胀治理的困境 - 就业与通胀形成政策跷跷板 治理通胀需紧缩货币但会导致失业[11] - 美国总统因选举压力倾向保就业 10位总统中有11位选择持续宽松[11] - 1970年代三位总统任内美国GDP平均增速2.9% 平均通胀10.46% 失业率10.8%[14] 沃尔克时刻与解决方案 - 美联储主席保罗·沃尔克采取大幅加息至21%和严控货币供给量[16] - 1983年美国通胀率降至3.2% 1986年降至1.9%[17] - 1983年美国GDP增速达4.5% 1984年达7.2% 开启20年低通胀高增长[17] 经济周期与当前启示 - 康波周期萧条期常以滞胀开始 如1929年大萧条[5] - 2020年疫情期间各国采取宽松政策 但中国选择让经济与地产脱钩[19] - 历史经验表明紧缩货币虽带来短期阵痛 但能优化经济结构启动新增长周期[19]

美联储内部分歧与政策信号 - 美联储内部分歧日益加剧 鹰派与鸽派阵营分明 鹰派关注经济下行风险和劳动力市场放缓迹象 鸽派认为劳动力市场仍具韧性且更担心通胀问题 分歧核心在于对当前经济形势的不同判断 [2] - 市场预期主席鲍威尔将在杰克逊霍尔央行年会释放明确政策信号 该论坛历来是美联储主席宣告重大政策转向的首选平台 例如2022年8月鲍威尔曾在此表达强硬对抗通胀的"沃尔克时刻" [1][3] 政策重心潜在转变 - 若美联储政策重心从抗击通胀转向更关注充分就业使命 杰克逊霍尔年会很可能成为宣布这一变化的论坛 会议时间为8月21日-23日 [1][4] - 鲍威尔的政策信号权重远超其他同僚 尽管任期即将结束 其对委员会影响力依然举足轻重 最近一次会议9:2的投票结果即为力证 [3] 官员动态与市场关注点 - 7月就业报告公布后美联储结束静默期 官员密集发声 单日有四名官员发表讲话 未来一周预计更多官员将发表意见 [2] - 市场应将焦点牢牢锁定在鲍威尔身上 其沟通具有压倒性权重 杰克逊霍尔年度演讲对政策前景至关重要 [1][3]