宏观政策基调与节奏 - 宏观政策的整体格局不会有显著变化 关键是节奏和方向 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 与去年表述相同 [3] - 加大逆周期和跨周期调节力度 暗示宽财政整体格局不变 但财政政策空间可能会小幅提升 [3] - 政策节奏更值得关注 若外部环境平稳则以用好存量政策空间为主 若外部环境变化则更大力度的增量政策可以相机而动 [3] 经济增长目标与政策抓手 - 高层对经济增速有一定诉求 明年经济增长目标可能依然定在“5%左右” [2] - 需要用足存量政策、推出增量政策 近期发布的5000亿元新设金融工具主要用于项目投资 指向明年经济起步或通过投资端的存量政策率先发力实现“开门红” [2] - 实现“十五五”良好开局是明确要求 [2] 核心工作重点与排序 - 通稿以“八大坚持”形式部署明年八项重点工作 前四顺位排序没有变化 一是内需 二是科技/产业 三是改革 四是开放 [4] - 去年排在第五位的防风险 今年降到了第八位 表明在经历了多年的努力后 三大系统性风险的挑战已经逐步结束 [4] - 城乡/区域发展合并为第五位的城乡融合和区域联动 第六位的绿色/减碳和第七位的民生排序保持不变 [4] - 通稿通篇未提及房地产 根据投入产出表测算 2017年房地产业对我国名义GDP的直接贡献比重为17.7% 估算2025年贡献下降至9.9% 预计到明年将进一步下降至9.0% 仅为2017年的一半左右 [4] 内需与民生战略地位 - 通稿连续第二年将内需列为经济工作的第一顺位 要求“坚持内需主导” [3] - 强调“坚持民生为大” 与四中全会精神一脉相承 [3] - “十五五”规划《建议》提出坚持扩大内需这个战略基点 坚持惠民生和促消费 促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [3] - 建设强大国内市场是应对复杂外部环境、把握发展主动权的底气所在 需要宏观政策在惠民生、投资于人等方向投入更多政策资源 同时扩大优质消费供给、清理消费限制性政策 提升居民的消费能力和消费意愿 [3] 结构性改革与市场建设 - 通稿新增“因地制宜发展新质生产力 纵深推进全国统一大市场建设” [2] - 这标志着优化地方政府行为、约束市场竞争秩序、综合整治内卷（市场简称为“反内卷”）将是明年的重点工作 [2] 统筹国内与国际工作 - 通稿提到“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争” 这一表述是在今年4月政治局会议首次提出 [2] - 当国际经贸斗争趋于激烈时 需要下更大力气稳定国内经济 而当国际经贸斗争趋于缓和时 需要进一步推动结构性改革等中长期议题 这为理解明年的增量政策节奏提供了参考 [2]

“十五五”规划的战略定位 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位 [2][3] - 规划需推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破，前5年发展好才能争取更大主动 [3] - 全会提出“五个以”“两个推动”“一个确保”的总体要求，坚持以经济建设为中心和高质量发展为主题 [6] 高质量发展与核心原则 - “十五五”时期经济社会发展必须遵循六项重大原则，包括坚持党的全面领导、高质量发展等 [6] - 主要目标是高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破 [6] - 到2035年目标是经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [6] 高科技与现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，坚持智能化、绿色化、融合化方向 [8] - 培育壮大新兴产业和未来产业，2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重超过18% [9] - 打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料等集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 未来10年将再造一个中国高技术产业，推动量子科技、生物制造等成为新经济增长点 [9] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机等重点领域突破 [9][10] - 强化企业科技创新主体地位，提高企业研发费用加计扣除比例 [10] 强大国内市场与内需 - 坚持扩大内需战略基点，大国经济都是内需为主导，市场是当今世界最稀缺的资源 [11][12] - 增强国内大循环内生动力，大力提振消费，扩大有效投资，破除全国统一大市场建设卡点 [12] - 市场准入负面清单事项从328项压减到106项，清理4200余件阻碍要素流动政策 [12] 高水平对外开放 - 扩大高水平对外开放，稳步扩大制度型开放，拓展国际循环 [13] - 开放从“跟跑”转向“领跑”，既看GDP也看GNI，既重视“中国经济”也重视“中国人经济” [13][14] - 推动贸易创新发展，涵盖货物贸易、服务贸易和数字贸易三大支柱 [14] - 高质量共建“一带一路”，加强与共建国家战略对接，统筹推进重大工程和民生项目 [15] 民生保障与社会发展 - 加大保障和改善民生力度，促进高质量充分就业，完善收入分配制度，健全社会保障体系 [16] - 建设生育友好型社会，优化生育支持政策，发挥育儿补贴、个税抵扣等作用 [16] - 推动老有所养，健全养老事业和产业协同发展，发展医养结合，推行长期护理保险 [17] - 推动老有所为，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，开发老年人力资源，发展银发经济 [17] 农业农村现代化 - 加快农业农村现代化，提升农业综合生产能力和质量效益 [18][19] - 强化价格、补贴、保险等政策支持，持续增加农民收入 [19] - 推进宜居宜业和美乡村建设，提高农村基础设施完备度、公共服务便利度 [19] 区域协调发展 - 优化区域经济布局，推动东、中、西部和东北四大板块，京津冀、长三角、粤港澳三大动力源取得新突破 [20][21] - 深入推进以人为本的新型城镇化，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [21] - 加强海洋开发利用保护，我国海洋经济总量已突破10万亿元 [21]

报告核心事件与结构 - 中共二十届四中全会于2025年10月20日至23日举行，审议通过“十五五”规划建议[1] - 《公报》在常规内容外新增党的建设与当前经济形势部分，凸显决策层重视[2] 《公报》七大关键变化 - 《公报》整体字数减少但新增经济形势与党建内容，突出重点[3] - 更重视风险挑战，强调国际风险与“不确定难预料因素增多”[3] - 安全成为重要主线，涵盖产业体系、国防军队、社会治理与民生就业[3] - 对外开放与民生在工作部署中排序提前，重要性上升[3] - 现代化产业体系建设强调实体经济、原始创新技术与制造业[3] - 坚持党的领导方面强调“提高党领导经济社会发展能力和水平”[3] - 消费部分新增“增强国内大循环内生动力和可靠性”，“可靠性”凸显内循环支撑作用[3] 未来展望与风险提示 - “十五五”规划纲要预计明年3月发布，将注重安全、质量、效益与可持续性[4] - 风险包括政策落地不及预期及地缘政治超预期扰动[5]

政策方向 - 最高领袖将民生视为国家最重要的议题之一，强调需采取更严厉措施规范市场秩序以解决物价失控上涨问题 [1] - 强调必须营造努力工作和充满希望的氛围，摆脱目前既非战争也非和平的状态 [1] 国际关系 - 最高领袖称赞总统此次中国行非常成功，相关成果对伊朗政治经济大有裨益 [1]

日本利率政策影响 - 日本内阁官房副长官青木一彦表示将密切关注利率变动对民生的影响 [1]