报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观转暖不敌供需弱预期，仍需警惕回调风险；相较于6月预测值，本次数据调整方向偏空，产量调增幅超消费调增幅，预期全球期末库存在新年度上调；全球消费增加至近五年高位或与后市全球GDP弱预期存在劈叉，期末库存最终或进一步调增 [1][7] 各目录总结 棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球产量环比调增31.1万吨至2578万吨，中国、美国产量环比分别调增21.8万吨、13.1万吨，巴基斯坦产量减调4.4万吨 [4][7] - 2025/26年度全球消费环比调增7.8万吨至2571.8万吨，巴基斯坦消费调增6.5万吨 [7] - 2025/26年度全球进出口预计小幅环比下调2 - 3万吨，中国进口环比调减15.2万吨，巴基斯坦进口环比调增13.1万吨 [7] - 2025/26年度全球期末库存环比调增11.3万吨至1683.3万吨，中国、美国期末库存环比分别调增1.1万吨、6.5万吨 [7] 棉花期现 周内期价震荡偏弱，现货价格相对稳定 [8] 棉纱期现 期价周内小幅下滑，主流纱支现货价相对平稳 [15] 供应 - 美棉播种基本完成，2025年种植面积1010万英亩，同比降10%，优良率达54%，环比增2%，高于同期9%，无干旱率环比降3%至93%，高于同期45%，弃耕率降至14.427% [18] - 本周全国工商业库存环比降15.19万吨至316.26万吨，新疆、内地商业库存均低于同期；纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存环比均提升，纱布类产品补库速度放缓 [20] - 6月我国进口棉花约3万吨，环比减约1万吨，同比降约82.1%；1 - 6月进口约46万吨，同比降约74.3%；6月棉纱进口量11万吨，同比增约0.1%，环比增约1万吨，增幅约10%；2025年1 - 6月累计进口棉纱67万吨，同比减13.6%；2024/25年度累计进口约117万吨，同比减18.18% [22] - 截至7月25日，郑棉注册仓单9265张，周内减236张，有效预报350张，仓单及预报总量9615张，折合棉花38.46万吨；东疆部分仓单高含糖问题限制其流出速度，陈作合约临近交割或面临“烂仓单”难接货风险 [24] 需求 - 本周纺纱厂开机率环比降1.9%至67.6%，织布厂开机率环比降0.7%至38.2%，开机率同比差值扩大；纺企订单环比降0.33天至6.94天，主流纱支即期利润降至 - 1920元/吨，疆内企业预计每吨盈亏降至百元以内 [26] - 轻纺城本周成交总量提升1.6万米至486.8万米，棉布成交量下滑5万米至25万米；柯桥本周配饰价格环比提升0.98至114.27，面料价格环比下降0.73至110.85 [29] - 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增4.8%；1 - 6月总额245458亿元，同比增5.0%；6月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额1275亿元，同比增1.9%，较上月放缓；1 - 6月累计零售总额7426亿元，同比增3.1% [30] - 6月纺织服装出口273.1亿美元，同比微降0.1%，纺织品出口120.5亿美元，下降1.6%，环比降4.6%，服装出口152.7亿美元，增长1%，环比增12.4%；累计出口金额1439.8亿美元，同比增0.8%；6月纺织品累计出口金额705.2亿美元，同比增1.8%，服装累计出口734.6亿美元，同比减0.2%；出口增速放缓因美国“对等关税”政策冲击，纺织品对服纺整体出口形成拖累 [33] - 6月中国服装出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比有增有减，同比减少；纺织品出口至美国、欧盟金额环比增加，低于或同比减少同期；出口至东盟金额环比减少，同比减少 [39] - 6月棉纺行业PMI环比下行1.95%至47.71%，连续3个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比上行3.15%至44.68%，开机率PMI环比上行1.04%至52.13%；棉纱库存PMI升高12.74%至63.83%，棉花库存环比上行3.29%至48.94%；需求端走弱与终端累库趋势维持 [41] CFTC持仓数据一览 非商业及基金净空头持仓小幅走弱 [42]