核心观点 - 2026年被视为争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低AI使用门槛、提升决策效率和创造真实价值 [1][6] - 具备稳定主业现金流、丰富应用场景、强大供应链和运营能力以支持出海的传统互联网公司，被认为具备更高的长期投资价值 [1][6] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性和AI带来的新增量 [1][6] 消费筑基：能见度和确定性 - 回顾2025年，电商板块受益于“国补”，但过程略有波折，本地生活行业竞争加剧程度超预期，在线旅游（OTA）板块增长韧性好于预期 [2][7] - 展望2026年，网上零售额中，体验型消费（如旅游、游戏）的整体增速预计仍将优于实物商品，在线旅游及游戏行业的利润增长或具备韧性 [2][7] - 实物商品零售在“国补”退坡背景下，竞争或呈现常态化趋势，电商平台在即时零售的投入将更注重资源与效率并重，有望推动行业竞争激烈程度改善 [2][7] - 即时零售行业整体有望维持较高的GMV增速，到店业务则需要等待宏观环境改善及竞争企稳 [2][7] - 电商板块整体应关注有能力维持盈利稳健增长、估值合理且在AI时代持续获益的公司 [2][7] 科技破局：AI应用与变现 - 2025年大模型行业竞争加剧，模型能力持续提升，开源模型发布和迭代速度加快，同时相同模型的调用成本持续下降，行业应用逐步繁荣 [2][7] - 展望2026年，提升模型能力的激烈竞争将持续，细分领域的AI应用变现有望持续起量 [2][7] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑和视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现 [2][7] - 云和广告业务仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，目前不担心过度投资风险，但需更关注投资回报周期 [2][7] 出海扬帆：长期增量 - 2025年，OTA出海发展速度超出预期，外卖出海经营效率提升好于预期，游戏出海平稳发展，电商出海因地缘政治影响边际放缓 [2][7] - 展望2026年，云业务出海或将成为增量关注点，OTA出海或仍维持高速营收增长，本地生活出海迎来高速发展期 [2][7] - 游戏出海可关注个股进展，电商出海或仍维持效率提升优于规模扩张的策略 [2][7] - 拥有较好现金流造血能力、较高利润率水平以及充足现金储备的公司，被认为能够更好地抵御宏观与市场周期，支撑更高的估值确定性和更稳健的股价表现 [2][7] 具体公司关注建议 - **AI主题方面**：建议关注腾讯（AI拉动广告和云业务持续较快增长，且有望受益于外资回流趋势）、阿里巴巴（确定性受益于AI大趋势，具备丰富应用场景但估值较AI同业更低）、快手（可灵AI应用变现进展积极，带动收入空间和估值提升） [1][6] - **盈利增长确定性方面**：建议关注网易和携程（估值处于较为合理区间，业绩表现稳健，盈利能见度高） [1][6]