有色金属板块表现 - 2025年以来A股有色金属板块指数大涨超60% 涨幅仅次于科技板块 板块内10家公司股价翻倍 50多家涨幅超60% [1] - 板块经历三年多调整后迎来反弹 最大跌幅曾近腰斩 [1] 价格上涨驱动因素 - 国际金价从2600美元飙升至3800美元 涨幅超四成 因新兴市场央行增持黄金及美元信用担忧 [3] - 欧洲锑报价涨5倍 国内涨2倍 因中国实施出口管制及对美出口禁令 [5] - 钴价从16万元/吨涨至29万元/吨 因刚果（金）三次延期出口禁令逆转供应过剩局面 [5] - 铜铝锌等工业金属及镍钴锂等能源金属价格均有上涨 [5] 企业业绩表现 - 紫金矿业和赤峰黄金2025年上半年归母净利润同比增55% 山东黄金净利润翻倍 [4] - 中国宏桥、中国铝业、天山铝业2024年归母净利润同比增95%、85%、102% 云铝股份增12% [16] 估值修复与金融属性 - 行情启动前板块PB估值仅2倍出头 处于十年低位 迎来估值修复 [5] - 铜具金融属性 美联储2025年9月降息25基点 预测年内再降两次 流动性支撑铜价 [11] 铜市场供需分析 - 伦敦铜价2025年上涨13% 逼近历史新高 [8] - 供给端全球铜企资本开支谨慎 智利铜矿品位从2005年1%降至2023年0.64% 2025年Q2半数主要铜企产量同比下滑 [9] - 需求端中国前7月电网投资超3300亿元 同比增12.5% 新能源并网及特高压建设拉动需求 [9][10] - 新能源汽车、光伏、风电等产业将成需求核心动力 预计2050年能源转型行业占铜需求23%（现为7%） [10] 铝市场供需分析 - 中国电解铝产量超4300万吨 逼近4500万吨产能天花板 [16] - 需求结构巨变：房地产用铝占比从40%降至24% 电子电气（含光伏）从8%升至26% 光伏1GW装机消耗1.6万吨铝 [16] - 预计2025-2027年电解铝供需平衡为18.4万吨、-8.5万吨、-35.5万吨 将现供不应求 [16] 重点公司分析 - 洛阳钼业股价翻倍 PB为3.73倍 PE为16倍 过去四年归母净利润复合增速超50% [12][13] - 博威合金进入苹果产业链供货iPhone 17 Pro 受益新能源汽车及AI服务器需求 [13] - 中国宏桥净利率16.7%为四大铝企最高 因全产业链布局及几内亚资源成本优势 中国铝业净利率不足10%受氧化铝业务拖累 [17]