行业供需格局改善 - 有机硅企业联合减产30%，行业“反内卷”加速拐点来临[1] - 参照2016-2018年周期经验，价差有望修复50%[1] - 海外巨头如陶氏化学逐步退出，2026-2027年产能或将进一步缩减至60-70万吨[1] 公司投资机会 - 部分企业产能规模较大，受益于行业供需改善[1] - 一家公司业务结构纯粹，业绩与DMC价格高度挂钩，具备更高潜在弹性[1] - 另一家公司避开建筑胶红海市场，进入导热硅脂、相变材料、电子灌封胶等高门槛电子领域[1] 下游应用市场拓展 - 电子行业逐渐成为有机硅主要消费市场[1] - 导热硅脂、相变材料、电子灌封胶被广泛用于服务器、基站、智能手机等设备[1]

行业核心观点 - 有机硅行业拐点已现 供需格局向好 向上弹性较大 [1] - 有机硅内外需有望共振 行业凭借成本优势持续抢占海外份额 [1] 行业供需格局 - 海外有机硅DMC总产能为80万吨/年 存进一步缩减预期 [2] - 国内有机硅DMC产能2024年底达344万吨 较2020年接近翻倍增长 [2] - 行业集中度较高 CR5为62% 扩产周期结束 [2] - 行业开工率将从2024年67%提升至2025年76%和2026年83% [2] 需求端表现 - 我国有机硅消费量占全球比重约60% [1] - 2024年有机硅DMC表观消费量182万吨 同比增长21% [1] - 2025年上半年表观消费量增速达24% [1] - 房地产需求占比已不足25% 影响边际趋缓 [1] - 新能源汽车及光伏需求保持强劲 [1] 出口表现 - 2024年国内聚硅氧烷出口量54.56万吨 同比增长34% [1] - 2025年上半年出口增速回落至4% [1] - 长期凭借成本优势持续抢占海外份额 [1] 盈利状况 - 各厂家有机硅中间体DMC成本差异较小 [2] - DMC价格及价差分位数分别为1%和6% [2] - 行业亏损时间较长 盈利修复诉求较强 [2] 产业链特点 - 上游为金属硅 中游为单体及中间体 下游包括硅橡胶等深加工产品 [1] - 独特的分子结构赋予优越性能 包括粘结密封性、耐高低温等 [1] - 下游广泛应用于建筑、电子电器、汽车、纺织等国民经济领域 [1] 重点公司 - 具备规模优势和产业链配套优势的一体化企业 [1] - 下游深加工方面较为出色的企业 [1] - 包括合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工、三友化工 [1]