文章核心观点 - 利用分布式账本技术实现担保品代币化是解决当前金融体系流动性受限、担保品管理低效及日内信用风险等挑战的关键创新 [1][2][3][4] - 该技术通过“所有权转移而非实物流动”的核心思路，实现跨托管机构的同步结算，提升担保品灵活性、市场效率及韧性 [3][4][5] - 提升优质人民币担保品（如中国政府债券）的灵活性，可增强其国际吸引力，推动人民币债券的国际化应用与规模化发展 [5][6] 流动性困境与监管背景 - 2008年金融危机后，银行面临资本充足率、杠杆率等四大约束指标，需储备充足资本与流动性缓冲 [2] - 截至2017年末，欧洲银行持有10.8万亿欧元高质量流动性资产，其中约2.7万亿欧元因传统结算体系效率低下而无法灵活调动，形成“被困的流动性” [2] - 这部分闲置资产以50个基点成本计算，每年造成135亿欧元负担 [2] 分布式账本技术的应用与突破 - 分布式账本技术通过数字担保品记录实现证券所有权实时转移，而证券无需离开托管机构 [3] - 2019年12月，3家全球性银行完成首笔跨托管机构担保品互换，验证“所有权转移而非实物流动”的可行性 [3] - 该技术可解决传统结算体系无法快速转移担保品或实现跨机构精准同步结算的问题 [2][3] 日内信用风险与市场挑战 - 证券融资业务中存在日内信用风险，每日结算风险敞口约800亿美元，压力情境下可能增加390亿美元，总规模达1190亿美元 [4] - 若监管部门要求对此计提资本，可能导致风险加权资产新增约480亿美元 [4] - 分布式担保品登记系统可通过同步结算精确记录交易时间，将日内不确定性转化为确定性 [4] 担保品灵活性与人民币资产机遇 - 担保品灵活性提升可增强证券在回购、借贷、保证金等场景中的反复使用价值，提高其功能性与市场吸引力 [5] - 优质人民币担保品（如中国政府债券）灵活性的提升，能增加国际投资者配置需求，强化人民币债券在全球投资组合中的作用 [6] - 在透明监管框架下发展担保品灵活性机制，可引导国际需求，推动人民币债券国际化与规模化发展 [6]