行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：非电利用是新能源发展的重要方向，以金风科技为代表的风机企业积极布局氢氨醇业务，该业务正成为其第二成长曲线[6][11] - 光伏行业：主管部门发布加强光伏知识产权保护相关政策，有助于从源头化解同质化竞争问题，技术实力雄厚的头部企业有望明显受益[6][30] - 储能与氢能行业：宁德时代宣布2026年规模应用钠电池，产业化进程有望更进一步，在多个场景实现推广，并带动相应产业链需求[7][42] 分行业总结 风电行业 - **重点事件**：金风科技乌拉特中旗风光制氢一体化项目获预审批复，一期总投资97.9亿元，新能源规模为150万千瓦风电，设计制氢能力7.2万吨/年，配建储能22.5万千瓦/45万千瓦时，储氢能力60万标方，配套建设60万吨/年绿色甲醇项目[6][11][28] - **行业趋势**：国家政策支持“沙戈荒”、水风光大基地开展绿色氢氨醇规模化制备，探索海上风电制氢氨醇技术，推动在煤化工、冶金、航运等重点领域应用[6][11] - **企业布局**：金风科技此前与兴安盟签订协议，到2027年底将实现145万吨绿色甲醇产能，氢氨醇业务成为其第二成长曲线的迹象清晰[6][11] - **市场行情**：本周（2025.12.29-2025.12.31）风电指数下跌1.40%，跑输沪深300指数0.82个百分点，板块PE_TTM估值约25.62倍[3][12] - **产业链数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.4%，铸造生铁价格环比持平[16] - **招标与价格**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8吉瓦，其中海上招标51.4吉瓦，陆上招标101.4吉瓦[22]；近期海上风电项目风机中标单价范围在2435元/千瓦至4595元/千瓦之间[24][26] 光伏行业 - **重点事件**：国家知识产权局、工业和信息化部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，将加强知识产权协同保护与海关保护，依法禁止侵犯知识产权的光伏产品进出口[6][30][40] - **行业趋势**：政策有助于破解“内卷式”竞争，持续看好“反内卷”背景下的光伏供给格局优化[6][30] - **市场行情**：本周申万光伏设备指数下跌3.29%，跑输沪深300指数2.71个百分点，其中光伏电池组件指数下跌3.50%，光伏加工设备指数上涨2.15%，光伏辅材指数下跌2.46%，板块市盈率约45.51倍[3][31] - **产业链数据**：本周多晶硅致密块料价格环比持平，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨12.0%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨11.8%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平[35] - **海外市场**：印度太阳能组件出口中约97%流向美国市场[40] - **国内市场**：山西省拟调整分时电价政策，全年9:00~15:00设为谷电价时段，春节等月份进一步延长至8:00~16:00，午间谷电时段长达6~8小时[40] 储能与氢能行业 - **重点事件**：宁德时代宣布2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池[7][42] - **技术产品**：宁德时代2025年4月发布的钠新电池包括能量密度达175Wh/kg的乘用车动力电池，以及使用寿命突破8年、全生命周期总成本较传统铅酸蓄电池降低61%的24V重卡启驻一体蓄电池[7][42] - **行业趋势**：钠离子电池具有功率高、低温性能好、安全性高和成本低等优势，有望与锂电池形成“钠锂双星闪耀”的新趋势，在混合动力汽车、UPS、调频储能、铅酸替代等场景应用[7][42] - **市场行情**：本周储能指数下跌2.51%，跑输沪深300指数1.93个百分点；氢能指数下跌0.45%，跑赢沪深300指数0.14个百分点；储能板块整体市盈率为30.59倍，氢能板块为35.84倍[3][43] - **产业链数据（储能）**：2025年11月国内储能市场完成招标容量29.7吉瓦时，单月招标容量同比增长85%，环比增长1%；1-11月累计招标容量375吉瓦时，同比增长169%；2小时储能系统平均报价为0.594元/瓦时，环比下降5%；4小时系统平均报价0.494元/瓦时，环比回落5%[49] - **产业链数据（逆变器）**：2025年1-11月，我国逆变器出口金额共计586亿元，同比增长8%；11月单月出口金额54亿元，同比增长26%，环比增长13%；1-11月对大洋洲、非洲和亚洲出口同比增长迅速[49] - **海外动态**：特斯拉2025年储能产品全年装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7%，其中第四季度装机14.2吉瓦时，创季度新纪录[55] - **政策动态**：国家发改委、国家能源局发文支持建设分布式独立储能和电网替代型储能[55]；甘肃省建立发电侧可靠容量补偿机制，标准为每年每千瓦330元，建设6小时电网侧独立新型储能可获得满额补贴[55][57] 投资建议 - **储能**：新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注通润装备[7][61] - **锂电**：产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][61] - **风电**：风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等[7][61] - **光伏**：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等[7][62]