核心观点 - 中国平安与中广核风电合作投资海上风电项目，标志着险资首次直接股权投资海上风电领域，底层资产为汕尾甲子、惠州港口2个海上风电电站，合计装机容量1.9GW，投资金额37.26亿元 [1][2] - 险资作为"耐心资本"，与新能源电站的长期稳定收益特性高度契合，可发挥资金优势支持能源转型和新质生产力发展 [1][9] - 新能源行业面临央企资产负债率红线（65%）和地方能源集团出资压力等约束，险资参与可优化资源配置、降低融资成本 [5][8] - 当前市场环境下，新能源电站投资可帮助险资应对利率下行、利差损风险，并满足IFRS9会计准则下的财报稳定性要求 [10][11][12] 行业现状与趋势 - 中国能源行业在"四个革命、一个合作"战略指引下进入新时代，"十五五"期间总投资规模预计超5万亿元 [5] - 新能源电站业主集中化趋势明显，预计2025年末"五大六小"电力央企风光装机占比超50%，地方能源集团占比近20%，合计占70%市场份额 [7][8] - 电力市场化改革持续推进，136号文要求新能源项目原则上全部入市，需关注各地电改政策和交易规则对投资回报的影响 [14] 险资投资逻辑 - 新能源电站六大属性与险资匹配：市场体量大、投资久期长、收益稳定、管理成熟、合规风险低、符合ESG战略 [9] - 投资需重点考虑区域电力调节能力（如广东火电装机占比60%）、政策规则、供需形势等关键因素 [13][14] - 当前阻碍险资大规模股权投资的主要因素是回报要求偏高和合规标准分歧，建议调整预期并优化风险缓释措施 [17] 投资建议 - 建议中小险企通过委外形式参与投资，或与行业龙头合作借助其运营管理能力 [16] - 需建立专业投研团队，深入理解电力供需、电改政策和技术革新，构建"认知护城河" [16] - 呼吁监管部门在税收、偿付能力计算等方面加大政策支持力度，鼓励险资投向新质生产力领域 [19]