消息面数据 - 10月14日郑商所PTA期货仓单数量为38982张，较前一交易日增加1404张 [1] - PTA现货基差走弱，主流现货基差在01合约贴水82 [1] - 本周PTA工厂库存为4.22天，环比增加0.47天，但同比减少0.44天 [1] - 聚酯工厂PTA原料库存为6.2天，环比减少0.9天，同比减少2.3天 [1] 市场供需状况 - PTA供应端开工负荷有所提升，前期检修复产装置叠加新产能投放 [2] - 需求端存在“银十”消费旺季预期，但终端订单稳定性一般 [2] - 下游聚酯开工率维持在91%水平，织机开工率仅有70% [3] - 近期港口库存增加较为明显，佐证市场过剩格局 [3] 成本与价格展望 - 原油价格破位下降后，成本支撑弱化 [2][3] - 油价中枢仍可能对能化板块价格形成压制 [3] - 在供需转向宽松及成本支撑弱化的背景下，PTA价格预计保持偏弱运行 [2][3] - 机构策略建议关注估值偏低后的空单逢低止盈，以及后续逢高布局空单的机会 [2]

报告行业投资评级 报告对聚烯烃（PE、PP）行业投资评级为反弹偏空，L2509关注区间【6800 - 7100】，PP2509关注区间【6700 - 7050】，L - PP09价差反弹空配 [4] 报告的核心观点 本月聚烯烃市场先因中美互降关税10%交易抢出口预期而上涨，后回归弱基本面下跌；下月供需偏弱，新装置投产计划使供给承压，内需淡季、外需持续性不强，库存压力大，叠加油价下行预期，建议反弹偏空操作 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本月回顾 - PE方面，L2509波动区间【6936 - 7357】，盘面先涨后跌重心下移，5月装置检修旺季，PE日均产量8.8万吨，月环比 - 3.5%，1 - 22周PE、LL、HD、LD产量累计同比分别为 + 18%、28%、7%、20%，标品供应压力高 [3] - PP方面，PP2509波动区间【6846 - 7193】，盘面先涨后跌重心下移，5月装置检修力度回落，PP日均产量10.8万吨，月环比 + 2.5%，1 - 22周产量累计同比 + 17% [5] 下月展望 - PE方面，6 - 7月205万吨新装置存投产计划，6月检修力度略大于重启计划，存量装置影响不大，LL进口毛利转负，进口压力阶段性缓解，但整体仍承压；内需农膜淡季，下游开工转弱，外需抢出口持续性不强，中游贸易商库存同比高位，基本面过剩格局不改，建议反弹偏空，L2509关注区间【6800 - 7100】，L - PP09价差反弹空配 [4] - PP方面，后市关注新产能投放节奏，6 - 7月计划新增产能325万吨，中景石化三期PDH已投产但150万吨PP粉料装置不稳定，供给承压；需求进入淡季，市场预期弱，上行驱动不足，建议反弹偏空，PP2509关注区间【6700 - 7050】 [4][6] 本月复盘 - PE主力收盘价7025，月环比 - 1.4%，宁煤价格7060，月环比 - 3.3%，主力基差35元/吨，月环比 - 143元/吨，同比中性偏高；L9 - 1月差40元/吨，月环比 - 26；L - PP09价差107元/吨，周环比 + 77元/吨；主力持仓量54万手，月环比 + 10.7%；PE产量8.8万吨，月环比 - 3.5%；企业库存49.8万吨，月环比 - 5.3%，社会库存61.4万吨，月环比 + 1.4%，进口库存48.3万吨，月环比 + 2.5%，贸易商库存5.7万吨，月环比 + 7.6%，库存合计165.2万吨，月环比 - 0.2% [8] - PP主力收盘价6918，月环比 - 2.5%，华东拉丝7060，月环比 - 3.0%，主力基差142元/吨，月环比 - 45；PP9 - 1月差54元/吨，环比 - 10；PP - 3MA09合约264元/吨，环比 + 6；PP主力持仓量52万手，月环比 + 29.8%；油制毛利月环比 - 2.2%，煤制毛利月环比 + 18.6%；PP产量10.8万吨，月环比 + 2.5%；企业库存59.3万吨，月环比 - 1.9%，贸易商库存15.3万吨，月环比 + 10.5%，港口库存7.1万吨，月环比 - 8.1%，商业总库存81.7万吨，月环比 - 0.4% [61] 期现价格 - PE截至5月29日，塑料主力华北基差为35元/吨，月环比 - 143元/吨，同比中性偏高 [11] - PP截至本周四，PP华东基差为142元/吨，月环比 - 45 [64] 月差 - PE截至本周四，L9 - 1月差为40元/吨，月环比 - 26，等待回调到0轴附近可择机布多 [13] - PP截至本周四，PP9 - 1月差为54元/吨，环比 - 10，等待回调到50附近可择机布多，盘面维持Back结构 [67] 套利 - PE截至本周五，L - PP09价差为107元/吨，周环比 + 77元/吨，长线LP价差仍有收缩空间，空LP套利需等待机会 [16] - PP截至本周四，PP - 3MA09合约为264元/吨，环比 + 6，多MTO头寸可继续持有 [70] 持仓量 - PE截至本周四，PE09持仓量为54万手，月环比 + 5 [18] - PP截至本周四，PP09持仓量为52万手，月环比 + 12 [76] 仓单 - PE截至本周四，PE仓单为5259手，折库存2.6万吨，仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库 [23] - PP截至本周四，PP仓单为4367手，仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学等仓库 [73] 消费、地产、出口 - 消费方面，2025年1 - 4月社会消费品零售总额为16.2亿元，累计同比 + 4.7%，呈现“政策驱动型复苏”，家电、家具等耐用品同比增速超25%，石油制品跌幅达5.7% [27] - 地产方面，竣工跌幅扩大，价格尚未止跌 [28] - 出口方面，4月国内塑料及制品出口额为124亿美元，同比 + 0.9%，其中至美国出口额为15亿美元，环比 - 23%，同比 - 27%，关税对出口负反馈影响显著；4月塑料及制品至美国进口额为7亿美元，环比 + 6.9%，同比 - 4.7%，国内存在抢进口情况 [32] 供需基本面 - PE供给方面，年初至今累计投产258万吨产能，6 - 7月合计205万吨新装置存投产计划，09合约供给压力偏高；6月装置检修与重启计划分别为234、185万吨，检修力度略大于重启计划，存量装置影响不大；1 - 22周PE、LL、HD、LD产量累计同比分别为 + 18%、28%、7%、20%，标品供应压力较高，产能利用率降至77%；2025年1 - 4月PE累计进口490万吨，同比 + 8.5%，单4月进口量为126万吨，同比 + 15%，环比 + 14%，截止5月27日，LL、HD、LD进口毛利分别为 - 302、105、97元/吨，后市标品进口压力或小幅缓解 [33][35][38][43] - PE需求方面，1 - 4月PE表观消费量为1542万吨，累计同比 + 14.0%，6月PE开工率均值仅略高于1、2月，处于季节性淡季，农膜处于全年最淡季 [46] - PE库存方面，截至本周三，PE企业、社会、贸易商库存分别为48、61、5.8万吨，企业库存窄幅去化，社会仓库小幅积累，LL及LD社库持续累增，贸易商库存同比高位，去库压力主要集中在中游 [52] - PP供给方面，年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能，6 - 7月计划新增产能325万吨，中景石化三期PDH已投产但150万吨PP粉料装置不稳定；5月PP日均产量为10.8万吨，月环比 + 2.5%，1 - 22周产量累计同比 + 17%，供给承压；下周聚丙烯产能利用率预计走高至77%附近；6月装置检修与重启计划分别为242、243万吨，存量装置影响不大 [77][78][82][84] - PP需求方面，1 - 4月PP表观消费量为1286万吨，累计同比 + 13.2%，其中4月表观消费量为317万吨，同比 + 15.6%；下游开工率同比降低，编织开工率重心下移，BOPP开工率同比偏低但利润边际修复，PP无纺布开工率平稳运行 [88] - PP库存方面，截至本周三，PP企业、贸易商及港口库存分别为59、15、7万吨，环比 - 1.1、+ 1.5、 - 0.6，商业总库存为81.7万吨，月环比 - 0.3，窄幅下降 [100][101] 丙烯周度基本面 - 价格方面，同比低位运行 [106] - 供给方面，PDH开工率边际上升，同比高位 [108] - 需求方面，下游开工率下滑 [110] - 成本&利润方面，报告未详细提及具体数据 [116]