公司财务表现与估值 - 2023年上半年收入约为16.03亿元，同比增长8.7%，近5年销售收入复合年增长率达18% [1] - 2023年上半年净利润约为6.3亿元，同比增长18.4%，近5年营业利润复合年增长率高达102% [1] - 公司毛利率维持在75%以上，净利率在30%以上，销售费用率在25%以下，显示优秀的盈利能力和经营效率 [1] - 预计2023-2025年归母净利润分别为10.14亿元、11.87亿元、13.75亿元，当前市值对应市盈率分别为7倍、6倍、5倍 [3] - 采用分部估值法，已上市产品贡献约100亿市值，创新药管线贡献约100亿估值，公司总价值约200亿人民币，认为显著低估 [3] 核心产品日达仙 - 日达仙具备消费属性，患者价格敏感度低，以自费脱离医保体系销售，院外销售占比接近80% [1] - 产品已构筑较强的品牌壁垒和医患忠诚度，过去5年经历集采及国家医保目录谈判落标后仍保持正向稳健增长，5年复合年增长率为14.3% [1] - 日达仙与免疫疗法联用有望开启第二增长曲线，美国正在探索与mRNA疫苗联用，海外市场正在拓展，产品被认为具有超长的生命周期 [1] 创新药产品管线 - 艾拉司群是全球首个且唯一获批的口服选择性雌激素受体降解剂，有望替代氟维司群，并提升SERD药物在HR+乳腺癌的渗透率 [2] - 艾拉司群有望成为中国国内首个上市的口服SERD，针对中国每年新发约40万乳腺癌患者群体，预计将成为峰值销售额至少20亿元的爆款产品 [2] - 多个创新产品如Vaborem（峰值20亿元）、RRx-001（峰值10亿元）、特拉万星（峰值5亿元）等预计将在2024至2025年间逐步获批上市 [2] 商业化平台与股东回报 - 公司在业内率先开创数字化结合零售的GTP模式，打通院内院外市场，该平台于2015年开始布局，目前已覆盖超过2000家核心医院 [2] - GTP平台链接医生、患者及DTP药房，构建医患私域闭环，拥有超过20万名注册医护人员和超过25万名患者客户，产生高用户粘性，资源有望持续赋能创新药销售放量 [2] - 公司连续两年进行现金派息，并于2023年完成7亿元的溢价要约回购，未来派息及回购仍是公司的长期策略 [1]