报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q4 - 2026Q2摊余定开债基集中开放，或对与其封闭期匹配的信用债构成直接利好，尤其对3 - 5Y中长久期信用债形成较强配置需求 [4][30] - 集中开放或直接利好普信债，预计其迎来利差压降行情；二永债中长期性价比被动提升，或吸引配置资金，行情滞后于普信债 [2][27] - 细分品种上，城投债、产业债等普信债或受益；高评级（AAA - 及以上）中期票据持仓占比提升，可作后市交易重点标的 [30][32] 根据相关目录分别进行总结 摊余定开债基持仓品种变化 - 截至2025/11/9，全市场有189只存续摊余成本定开债基，2025年三季报显示基金资产净值合计1.45万亿元，总值2.03万亿元，2025Q3投向债券资产市值规模占基金总值95.9% [4][7] - 2024年初以来，利率债（尤其政金债）持仓占比显著下降，普信债持仓占比大幅上升；2024Q1 - 2025Q3，金融债市值占比由89%降至78%（政金债由73%降至61%），信用债由2%升至14% [8] - 2024年初以来，中票持仓占比稳步攀升，对AAA - 及以上、剩余期限3 - 5年信用债配置占比明显提升；中期票据持仓占比由2024Q1的43%升至2025Q3的61%，AAA - 及以上等级债项比例由2024Q3的43%升至2025Q3的57%，1年以内信用债持仓占比由2024Q3的80%降至2025Q3的30%，3 - 5年信用债配置比例升至2025Q3的42% [11] 摊余定开债基集中开放影响 - 2025Q4 - 2026Q2集中迎来开放日，2025Q4 - 2026Q2有76只1年以上封闭期的摊余定开债基开放，涉及基金资产总值7433亿元，其中3 - 4年封闭期27只、资产总值3296亿元，5 - 7年封闭期26只、资产总值2690亿元 [14] - 开放结束进入封闭期建仓，或对3 - 5Y中长久期信用债形成较强配置需求，超半数1年以上封闭期且2026Q2及之前开放申赎的债基封闭期在3 - 4Y和5 - 7Y区间，5 - 7Y定开债基配置需求集中于5Y以内信用债 [20] - 品种结构上，集中开放或直接利好普信债，预计其迎来利差压降行情；二永债因无法用摊余成本法估值，不能成为投资标的，但普信债上涨后二永债性价比被动提升，或吸引年金、保险等资金，形成间接利好 [26][27] - 存续摊余定开债基开放预计为信用债市场带来约1198亿元稳定配置资金，2026Q2前进入开放期的债基开放期结束后预计带来约518亿元 [4] 投资建议 - 关注3 - 5Y中长久期信用债，尤其是高评级（AAA - 及以上）中期票据，可作为后市交易重点标的 [30][32] - 关注城投债、产业债等普信债投资机会 [31]