投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年半年报业绩好于预期 营业收入6696.98万元(YOY+10.26%) 归母净利润-1.39亿元(去年同期-2.01亿元) 毛利率提升3.28pp至84.79% [3] - 核心产品康替唑胺片市场覆盖扩大 已进入580家医院 其中180家为正式准入及批量临采医院 [3] - MRX-4针剂获得NDA受理 预计2026年底获批上市 将拓宽公司销售药物的适用场景 [3] - 费用管控成效显著 销售费用0.49亿元(YOY-7.97%) 管理费用0.30亿元(YOY-4.62%) 研发费用1.16亿元(YOY-29.94%) [4] - 经营活动现金流净支出同比减少1.08亿元至1.21亿元 [4] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润-1.39亿元 较去年同期-2.01亿元亏损收窄 [3] - 毛利率提升至84.79% 同比上升3.28个百分点 [3] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计为-2.41/-2.05/-1.21亿元(前值-3.77/-2.88/-1.87亿元) [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为1.67/2.38/3.44亿元 增长率28.34%/42.55%/44.39% [5] 产品进展 - 康替唑胺被纳入《噁唑烷酮类抗菌药物临床应用指引》等多项指南/共识 [3] - 25H1有11项上市后研究者发起项目 探索多个感染场景的临床效果 [3] - MRX-4完成中国临床III期试验 为静脉注射制剂 [3] 估值数据 - 当前股价7.38元 总市值48.38亿元 总股本6.56亿股 [5] - 近一年股价涨幅103.16% 相对收益68.71% [8] - 2025年预测PB为25.3倍 2026年降至14.6倍 [5]