股价表现与市场预期 - 华能国际电力股价今年累计上涨29% 显著跑赢同业按年持平的市场表现 [1] - 股价急升主要基于煤电业务盈利超出市场预期 [1] 业务基本面与盈利前景 - 煤电业务盈利率进一步扩大空间有限 主要由于煤价从6月低位回升超过10% [1] - 明年电价政策存在不确定性 影响未来盈利可见度 [1] - 摩根大通下调对公司明年及后年盈利预测6%至7% [1] 资本开支与股东回报 - 可再生能源投资在十五五计划期间预计维持高位 可能影响现金流分配 [1] - 公司去年派息率达58% 已高于其承诺的50%水平 [1] - 派息增长存在不确定性 影响股东回报预期 [1] 行业环境与投资评级 - 煤价已见底回升 长期煤电盈利率面临不确定性 [1] - 风险回报吸引力下降 投资评级由增持降至减持 [1] - 目标价维持4.85港元 [1]