核心观点 - 方正证券投行业务因合规问题在2025年连续遭遇监管处罚 同时其投行与研究所条线面临严重人才流失和业务下滑 而财富管理业务则成为公司2025年上半年业绩增长的主要支柱 但过度依赖单一业务也带来了业绩波动风险 [1][2][3][4][5][7] 投行业务合规与监管处罚 - 2025年 江苏证监局因方正证券在京源环保2022年可转债持续督导中未发现募集资金违规使用和信息披露不准确等问题 对其及相关保荐代表人袁鸿飞、杨日盛出具警示函 [1][2] - 2025年3月 证监会因方正证券承销保荐有限责任公司在个别公司债项目中存在尽职调查不到位、内核披露不全面等问题 对其采取责令改正措施 相关责任人瞿凡凯和时光楠被出具警示函 [1][2] - 2025年6月 于2023年初空降执掌投行业务的副总裁袁玉平因个人原因辞职 [6] 投行业务规模与业绩下滑 - 保荐代表人人数量持续减少 从2023年末的72人（行业排名第28位）降至2024年末的65人（行业排名第31位） 再降至2026年1月4日的51人（行业排名第33位） [3] - 股权承销市场份额低迷 2025年全年股权承销额为11.03亿元 市场份额占比0.11% 2024年全年股权承销额仅为2.5亿元 市场份额占比0.07% [3] - 投行业务收入大幅下滑并出现亏损 2023年投行业务收入降至2.17亿元 较上年骤降59.36% 2024年投行业务收入为-3.70亿元 业务利润为-5.93亿元 [3] 研究所人才流失与收入下滑 - 2024年末 研究所联席所长郑震湘离职重回国盛证券 2024年7月 首席策略分析师曹柳龙加盟西部证券 2024年11月 副所长兼首席宏观经济学家芦哲加盟东吴证券 原电子行业联席首席佘凌星和李志呈也已离职 [4][5] - 2023年5月引进的所长刘章明于2024年1月因违规私自荐股被出具警示函 并于同年8月不再担任研究所行政负责人 [5] - 佣金分仓收入持续下滑 从2021年的5.41亿元（行业排名第16位）降至2022年的3.71亿元（行业排名第20位） 再降至2023年的3.07亿元（行业排名第24位） 2025年上半年佣金分仓收入为6305.27万元（行业排名第23位） [5] 财富管理业务与公司整体业绩 - 2025年上半年 公司实现营业收入56.63亿元 同比增长52.14% 归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% 其中财富管理业务实现营业收入33.17亿元 成为业绩主要支撑 [7] - 业务结构过度依赖财富管理 使公司业绩与市场行情高度相关 业绩持续性面临潜在考验 [7] 资产处置情况 - 2025年2月 公司出售郑州裕达国贸大楼相关资产 成交总价7.3亿元 该资产在2021年至2024年累计公允价值变动损失5.19亿元 其中2024年损失4.93亿元 [7] - 公司积极推进出售其持有的瑞信证券股权 预计完成后将收回现金8.57亿元 [7]