公司概况 - 建发国际集团控股股东为福建省大型国企厦门建发集团，以房地产开发为核心业务，2016年开始以"黑马"之姿崭露头角，2025年上半年销售规模排名提升至第六，成为行业前列的质量"白马" [1] 竞争优势 资产质量 - 长期坚持流速优先、兼顾盈利的投资策略，拿地溢价率相对更高且以小地块为主，行业下行期库存去化压力更小、土储安全边际更高 [1] - 2024年后新增项目静态毛利率和流速均有提升，利润兑现情况边际改善，存量土储货值结构新货占比较高、问题项目占比相对更少 [1] 周转效率 - 库存健康+区域深耕+产品力强是周转速度领先的核心原因，福建省保持绝对优势、核心城市崭露头角，深耕新中式产品且持续进化 [2] - 经营性举债能力逐步提升且相对靠前，回款能力保持较好水平，期间费用率维持行业低位 [2] - 大股东建发房产提供大力融资支持，财务安全边际较高，产业链条上下游布局完善，业务协同具备优势 [2] 投资建议 综合竞争力 - 受益于控股股东品牌、信用和资源支持，凭借精准投资策略、优秀产品力和市场化激励机制，资产质量、周转效率、费用控制、杠杆水平、业务协同具备相对优势 [3] 短期经营表现 - 2025年上半年新增货值987亿元，全年1500亿货值拿地目标有望完成，拿地强度（拿地金额/销售金额）达70% [3] - 2025年上半年全口径销售金额707亿元，同比增长7%，全年1500亿销售目标完成可期 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润49 1/53 1/58 8亿元，同比分别+2 1%/+8 2%/+10 8%，对应PE分别为7 4/6 8/6 2倍 [3] - 现金分红比例维持40%以上，按45%测算2025年股息率约6 1% [3]