根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - **构建思路**：通过监测微盘股指数成分股的价格涨跌扩散情况，预测未来变盘临界点[6][43] - **具体构建**： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1至0.9代表±10%），纵轴为回顾窗口期长度T（20至10天） - 计算扩散指数值：例如横轴0.95与纵轴15天对应值0.16，表示未来5天若成分股均跌5%，扩散指数为0.16[43] - 动态更新成分股，指数天然有下行趋势[43] - **评价**：用于捕捉市场情绪转折点，但对成分股变动敏感 2. **小市值低波50策略** - **构建思路**：在微盘股成分股中筛选小市值且低波动的50只股票，双周调仓[40][41] - **具体构建**： - 选股标准：总市值≤20亿元（如茂化实华19.5亿元、浙江力诺19.32亿元），结合历史波动率排序[41] - 费用：双边千三交易成本，基准为万得微盘股指数[40] - **评价**：兼顾流动性与风险控制，但超额收益受市场风格影响较大 3. **日历效应模型** - **构建思路**：分析微盘股指数在不同时间维度的收益规律[7][22][56] - **具体构建**： - **日度效应**：2024-2025年期间，星期二、四绝对收益为正（0.4%-0.8%），星期一为负（-0.2%）[56][58] - **月度效应**：2月胜率84%（历史平均收益7.22%），3月超额收益胜率90%[7][60][63] --- 量化因子与构建方式 1. **杠杆因子** - **构建思路**：衡量公司财务杠杆水平对收益的影响[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.143（历史平均-0.006），公式为： $$ \text{杠杆因子} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} $$ - **评价**：短期有效性显著，但长期稳定性不足 2. **成交额因子** - **构建思路**：捕捉流动性对微盘股收益的贡献[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.051（历史平均-0.08），标准化成交额排名 - **评价**：与市场活跃度正相关，但易受极端值干扰 3. **PB倒数因子** - **构建思路**：低估值策略在微盘股中的表现[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.042（历史平均0.034），公式为： $$ \text{PB倒数因子} = \frac{1}{\text{市净率}} $$ 4. **非线性市值因子** - **构建思路**：控制市值对收益的非线性影响[5][38] - **具体构建**：RankIC本周-0.116（历史平均-0.033），采用分段回归法 --- 模型回测效果 | 模型/策略 | 年化收益 | 超额收益 | IR | 最大回撤 | |---------------------|----------|----------|-------|----------| | 小市值低波50策略 | 42.78% | 0.22% | 1.2 | -12.5% | [40][42] | 扩散指数首次阈值法 | - | - | - | - | [47] | 扩散指数双均线法 | - | - | - | - | [52][53] --- 因子回测效果 | 因子名称 | 本周RankIC | 历史平均RankIC | |--------------------|------------|----------------| | 杠杆因子 | 0.143 | -0.006 | [5][38] | 未复权股价因子 | -0.190 | -0.017 | [5][38] | PE_TTM倒数因子 | -0.143 | 0.018 | [5][38] --- 注：部分模型（如扩散指数法）未披露具体回测数值，仅提供信号触发时点[46][51]

核心观点 报告通过五大关键指标分析当前AI行情阶段 认为TMT板块交易情绪已升至高位但未系统性见顶 产业趋势和政策驱动下AI仍有望成为市场中期主线 行情演绎呈现"联动式上涨 轮动式调整"特征 需关注美债利率变化及业绩兑现时点[1][3][4][10] 指标分析 一、拥挤度 - TMT板块拥挤度自底部回升至偏高水平 AI产业链中GPU 光纤光缆 HBM存储 PCB 光模块 AI芯片 无人机 运营商等细分方向拥挤度仍处于中等或中等偏高区间[2][12] - 拥挤度指标由量能 价格 资金 分析师预测四大维度合成 对股价短期走势有较强指示意义 低位预示底部蓄势 高位预示回调压力[1][11] 二、成交占比 - TMT成交占比升至46%的历史高位 创近年来新高 短期可能引发板块震荡波动 但不会导致行情系统性终结[3][17][19] - 历史主线行情（2013-2014年中小创 2016-2020年核心资产 2020-2021年新能源）均在成交占比创新高过程中确认地位 当前AI产业趋势和基本面变化可能支撑其突破交易拥挤桎梏[3][20] 三、行业轮动强度 - 春节假期后AI轮动强度收敛 计算机 传媒等中下游方向领涨 市场共识凝聚带动涨跌分化程度上升[4][28] - AI行情呈现"联动式上涨 轮动式调整"规律 轮动强度上升时通过内部轮动和高低切换消化过热情绪 板块展现韧性而非系统性下跌[4][34] 四、美债利率 - 美债利率作为全球估值锚点 其快速上行会压制高估值成长资产风险偏好 低位或回调状态则缓解约束[5][37] - TMT及2019-2021年"新半军"板块阶段性表现均与美债利率强相关 需持续关注分母端利率变化[6][37] 五、股价-业绩相关性 - 每年4月 7月 10月财报披露窗口期为股价-业绩相关性最强阶段 岁末年初相关性偏弱 市场更侧重交易预期[7][43] - TMT板块在股价-业绩相关性上升时通常存在调整压力 下降时表现较好 光模块因2023年以来持续业绩兑现 超额收益与相关性指标呈正相关[7][51][53]