铜价上涨的核心驱动因素 - 铜价正经历由美国关税预期与全球供应结构性紧张叠加影响下的价格重构 跨市场套利交易形成了“库存抽干—价差扩大—加速囤货”的自我强化循环 推升全球铜价进入历史高位区间[1] - 伦敦金属交易所（LME）铜期货突破盘整区间后持续上行创下新高 LME铜价一度上涨近1%至每吨11294.50美元 美国纽约商品交易所（COMEX）铜期货涨幅则一度扩大至1.6%[1] - 今年以来 LME铜价累计涨幅已达30%[1] 跨市场套利与价格机制 - 交易员为规避潜在的特朗普时代关税 正竞相将铜运入美国 持续推高美欧两地价差[1] - 高盛专家将当前市场动态定义为“循环上涨” LME库存收紧与COMEX套利交易活跃 共同推动了LME远期贴水结构走强 该结构反过来又进一步刺激了COMEX市场的套利行为 形成“库存收紧-贴水加深-套利增强”的自我强化循环[4] - 美国凭借其关税政策预期 正以“战略储备”为由吸引全球库存回流 交易商通过其资产负债表为这一流动提供支持 客观上加剧了全球其他地区现货市场的紧张格局[4] 供应端面临的挑战 - 全球矿山生产频受干扰 多个主要铜矿正面临生产挑战 包括Grasberg矿供应受限 Kakalua库存下降 Codelco运营摩擦 Collahuasi产出疲软以及QB项目维持较低开采率等[4] - 市场早已将目光投向2026年上半年可能出现的供应紧张局面[4] - 当前的供需失衡局面预计将在未来几个季度持续 在全球主要铜矿供应持续受限的背景下 铜市场的紧张态势或进一步加剧[7] 需求端与市场格局变化 - 美国进口需求急剧上升 持续抽走其他地区的现货库存[1] - 美国正成为当前铜市场的边际定价者 受美国进口需求推动 铜价可能触及每吨1.2万至1.3万美元[5] - 到2026年第一季度 运抵美国的铜规模可能超过50万吨[5] - 投资者涌入铜市场 不仅是为了利润丰厚的美国套利交易 更是押注于“下一个AI算力浪潮”及全球电网升级所驱动的长期结构性需求[6] - 美国基础设施建设需求保持强劲[7] 潜在的市场影响与短缺风险 - 若当前趋势延续 美国以外市场（尤其是亚洲）可能很快面临铜阴极的实质性短缺 进而触发价格的新一轮加速上涨[1] - 当中国市场在春节假期后重启时 可能面临铜阴极供应严重短缺的局面[5] - 如果铜价冲至12000美元或15000美元 上海期货交易所价格将存在滞后反应[5]