报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需仍有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套在绝对价格下跌时可继续持有[1] - 锌价震荡，累库加速拐点预计在六月初出现，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计维持供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[8] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计以锚定头部大厂现金流成本的底部震荡为主[9] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱运行，预计下周震荡后下跌[9] 各金属情况总结 铜 - 国内本周继续小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交反馈改善[1] - 上游矿端卡莫阿矿区因地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺情况，但对国内TC不利，市场传闻年中TC谈判或以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，预期二季度剩余时间线缆消费与订单较强，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需仍有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降；需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库较慢，累库加速拐点预计在六月初出现；海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面以刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商恐慌抛货，中游再生冶厂产能集中投放但废电瓶刚需紧张，多维持半数产能开工，3 - 4月精矿开工增加；需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力[6] - 精废价差 - 50，LME库存集中交货，新年以旧换新政策持续，但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 下游采购去库力度有限，仅刚需补库，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商抛货缓解部分冶炼原料紧张[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南苦苦维持，若5月底6月初加工费下行需关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺少消费动力，海外库存低位震荡[8] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[8] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[9] - 有机硅前期减产企业提负荷操作，DMC开工环比小幅上行[9] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有化，非标减少，但整体库存水平高、压力大[9] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购以刚需为主，大厂减产落地后工业硅供需达紧平衡，社会库存开始去化[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[9] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[9] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[9]