竞泰资本 在刚刚结束的12月美联储（FOMC）会议上，央行如预期降息25个基点，同时还宣布了一项新计划：开 始买入约400亿美元的短期国债，相当于悄悄"扩表"（增加资产负债表规模）。 但真正让市场震惊的，不是这些操作本身，而是美联储主席鲍威尔在会后说的一句话："官方公布的就 业增长数据，可能被严重高估了，实际情况甚至可能是负增长。" 简单说，大家一直以为美国就业市场很强劲——这是支撑经济、支撑消费的关键。但如果连就业都在悄 悄变差，那整个经济的"底子"就没看起来那么稳。 这也解释了为什么通胀还没回到目标，美联储却急着降息——因为他们看到的内部数据，可能比公开数 字更糟。更重要的是，这一表态打开了未来更大规模宽松政策的大门。如果劳动力市场真的在走弱，美 联储很可能比市场预期的更早、更多地降息。 01 |就业数据可能"注水"了 12月美联储会议表面上很平静——只是按预期降息25个基点，把利率降到3.5%–3.75%。但真正重要的 信息藏在细节里。 高盛首席经济学家David Mericle指出："今天最关键的新消息是，鲍威尔和美联储内部团队认为，美国 官方公布的月度就业数据（即'非农就业'）每个月多算了大约6万个 ...

美国劳工统计局非农就业数据系统性偏差 - 美国劳工统计局公布的非农就业数据存在长期“先扬后抑”模式，即初值亮眼但后续被下修，引发对数据系统性高估的质疑 [1] - 统计方法偏差是主要原因，包括当月数据高估后修正、“出生-死亡调整”模型高估新企业就业贡献、季节性调整问题、移民就业估算偏差以及将兼职计入全职等 [1] - 基于企业缴纳失业保险真实记录的行政数据更具权威性，季度就业与工资普查和企业就业动态数据多次显示劳工统计局高估非农就业人数，例如2023年虚高约80万个岗位 [1] 数据下修的具体证据与市场影响 - 2024年8月，劳工统计局进行了近十年来最大幅度修正，将之前公布的就业数据调低81.8万个岗位 [3] - 高盛和渣打等投行指出，仅“出生-死亡调整”一项每月就可能高估4.5万至7万个就业岗位，年化虚高达数十万 [3] - 费城联储研究显示，2024年第二季度就业实际下降0.1%，而非劳工统计局所说的增长1.1% [3] - 2025年9月9日，劳工统计局将发布新的基准调整，预计再次下修55万个岗位 [3] 对美联储货币政策的直接影响 - 就业是美联储决策核心指标之一，2024年大规模数据下修成为美联储主席鲍威尔在2024年9月宣布超预期降息50个基点的重要理由 [3][4] - 若2025年9月再次下修55万个岗位，市场预期的美联储降息幅度可能从25个基点升级至50个基点 [4] - 数据下修意味着官方承认增长放缓，可能加快货币政策宽松节奏 [4] 政治层面的关联与影响 - 降息能短期刺激股市和消费信心，在大选年对执政党构成直接利好 [6] - 美联储的降息选择被外界解读为政治化操作，其独立性受到质疑 [6] - 就业数据的真实性已成为货币政策、市场预期及政治博弈的交汇点，持续被戳破的虚高数据将深刻影响美联储政策路径、市场信心及美国大选走势 [6]

美国就业数据争议事件 - 特朗普在社交媒体发文指责劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗在2024年大选前人为夸大就业数据，要求立即解职并更换人选 [3] - 特朗普称劳工统计局在2024年3月及大选前数月严重高估新增就业岗位，认为此举旨在助推副总统哈里斯胜选 [3] - 特朗普同时批评美联储在大选前下调利率是"操控市场"，并暗示应撤换主席鲍威尔 [3] 人事变动 - 美国劳工部长洛丽·查韦斯-德雷默宣布由劳工统计局副局长威廉·威亚特罗夫斯基出任代理局长，接替埃丽卡·麦肯塔弗 [3]