【文/羽扇观金工作室】 当地时间12月18日，美国财政部公布的最新数据显示，今年10月份，美债前两大海外持有国的动向出现 分化：日本的持仓规模从9月的1.189万亿美元（约合人民币8.37万亿元）增至1.2万亿美元（约合人民币 8.45万亿元）；而中国则继续减持，持仓规模从9月的7005亿美元（约合人民币4.93万亿元）降至6887亿 美元（约合人民币4.85万亿）。 彭博社19日援引美国财政部数据报道称，截至今年10月，海外投资者持有的美国国债总额微降58亿美元 （约合人民币408.4亿元），至9.24万亿美元（约合人民币65.06万亿元）。与此同时，美债市场指数显 示，美债价格在10月份已实现连续第3个月上涨。 宏利投资管理高级全球宏观分析师埃丽卡·卡梅莱里对彭博社表示："12月18日公布的数据进一步证实， 固定收益市场几乎没有'抛售美国'的迹象，更多表现为'对冲美国'。这一趋势支撑了我们的判断，即未 来几个月美元可能继续走弱，而美债收益率大概率将维持区间震荡。" 相比之下，日本作为美债最大的海外持有国，其10月持仓增加107亿美元，升至1.2万亿美元，创下2022 年7月以来的最高水平。 比利时数据的激 ...

市场趋势 - 投资者普遍不愿全仓押注美国资产，趋势始于2025年4月特朗普政府提出的“解放日”关税引发的市场恐慌 [1] - 国际投资者持续青睐不被美国股票主导的投资组合，尽管华尔街主要指数此后反弹并创下历史新高 [1] - 出现“抛售美国”和“ABUSA”交易趋势，即“除了美国，哪儿都行” [1] - 出现“TACO”交易，即“特朗普总是半途而废”，指政策先宣布后撤回的现象 [1] 基金与资产配置 - 不含美国资产的全球基金关注度上升，私人投资者通过此类基金广泛覆盖不同国家市场同时刻意避开美国 [2] - 投资者重新思考资产配置，原因包括认为已持有足够多美国资产敞口，或不喜欢美国当前的局势及治理方式 [3] - Brandes Investment Partners的国际（不含美国）、小盘股和全球策略基金在2025年迎来最大规模资金流入 [4] - 投资者仍在向美国股票投入资金，但更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分 [4] 国际与美国股市表现对比 - MSCI世界不含美国指数（涵盖22个发达市场）在2025年初至今上涨24%，而标普500指数同期涨幅约为15.6% [2] - 投资标普500指数的欧洲投资者在2025年初至今的回报率为14%，但由于欧元兑美元升值12%，其净回报率仅约为2% [6] - 若欧洲投资者将资金留在本土，投资MSCI欧洲指数可获得14%的回报，并额外受益于欧元升值12% [6] 市场结构与集中度风险 - 美国股市存在极端集中度风险，科技股“七巨头”市值约占标普500指数总市值的三分之一 [3] - “七巨头”集中在信息技术、通信服务和非必需消费品三个高度周期性的行业 [4] - 斯托克欧洲600指数前10大成分股仅占该指数市值的17%，是“七巨头”占比的一半，且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业 [4] 投资者行为与观点分歧 - 部分市场观察人士认为趋势更符合“对冲美国”的心态，而非大规模“抛售美国” [5] - 美国本土投资者对获得的强劲回报感到满意，而海外投资者的体验有所不同，导致资产配置决策更为重要 [6] - 海外投资者更多将新增资金留在本土，投资于当地市场 [6]