行业与公司 * 行业为实验用猴养殖与供应行业，公司为一家国内实验猴养殖企业[1] 核心观点与论据 **1 当前猴价上涨的核心驱动因素是需求端快速复苏** * 国内大型DL公司订单充足，包括大量国外订单，但猴源紧缺导致接单困难，需求激增推动价格上涨[2] * 供给端在年底虽有萎缩，但并非主要原因[2] **2 市场交易模式从长期协议转向零散订单** * 由于猴子资源紧缺，养殖企业不再依赖大客户锁定市场，大量客户主动求购[3] * 当前市场以零散订单为主，签订大合同或框架合同的必要性降低[3] **3 国内猴群数量稳定但质量下降，影响有效供给** * 存栏量变化不大，但出栏量和出栏质量有所下降[5] * 2025年出栏量增加部分源于出售非标准猴（如病毒阳性、老年猴），其价格较低（5万元以内），导致收入未显著增长[11] **4 进口渠道逐步开放，但短期难以弥补供给缺口** * 柬埔寨已于2023年12月开始向中国出口实验猴，2024年又有两批2000多只进入[6] * 越南已于2025年开始向中国出口[6] * 印尼有望在2026年实现进口[6] * 进口主要以引种名义，部分达标猴可作为商品猴使用[7] * 目前国内引进总量不到2万只，引进后繁殖的小猴最快2028年才能投入使用[9] **5 出栏成本因检测要求提高而增加** * 客户要求增加生理生化检测（每只几十元）和两次干扰素测试（每次约两三百元），总计每只增加约七八百元成本[8] **6 未来商用猴供给缺口将持续数年，价格预计将小幅上涨后企稳** * 预计2026-2028年商用猴供给缺口持续存在，2026、2027年尤为严峻，2029年有望缓解[1][9] * 未来涨价空间有限，预计价格可能小幅上涨至12-16万元，但不会持续太久，最终将稳定在12-13万元左右的合理水平[4][13] * 国内制药公司采购趋于理性，且越南、柬埔寨、印尼等供应渠道增加，限制了价格暴涨[13] **7 海外高价对国内价格形成支撑与比价效应** * 2025年国内价格低于10万元时，美国价格约为14-15万元，是国内的1.5倍左右[1][10] * 若国内价格涨至12-13万元，与美国持平或略低，相关业务仍有盈利空间[10] * 即使国内价格涨至14-15万元，也属合理范围[1] **8 国内创新药发展是推动需求的长期根本动力** * 国内实验猴用量已经超过美国，且原研药数量远超西方国家[4][17] * 国内创新药需求若继续增长，价格仍有可能持续上涨[17] 其他重要内容 **1 行业当前报价与公司情况** * 目前行业内平均报价大约在11至12万元之间[12] * 公司报价基本维持在此水平，少量客户签订了11万多至12万左右的合同[12] * 母猴非常紧缺，年底基本不再接受新的客户报价[12] **2 种群优化面临现实困难** * 虽然各养殖场应有育种计划，但因猴子变现能力强，实际保留种群（尤其是母猴）困难，优化种群结构挑战大[16] * 短期内难以通过育种繁衍来解决供需问题[16] **3 进出口政策与成本** * 中国将猴子视为战略资源进行管控，出口基本不可能[14] * 进口成本因公母比例和采购国不同而异：从柬埔寨进口（公母比1:1）每只成本约1万美元（7-8万元人民币）；若母猴比例高，成本可达10万元以上；越南相对便宜，但年底价格也接近1万美元[14]

实验猴价格动态 - 当前3至5岁食蟹猴价格已涨至14万元一只 且年内出现供不应求局面 [1] - 有商家预计明年一季度价格可能继续上涨 届时采购报价将更高 [1] - 实验猴价格此前波动剧烈 2023年左右曾一度飙涨至近20万元一只 随后急转直下甚至低至5万元一只 [1] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨与今年以来创新药进入上行周期 CRO行业订单回暖密切相关 [1] - 如果猴价大幅上涨 将对公司生物资产公允价值变动起到正面作用 [1] 行业参与者布局 - 多家CRO企业在实验猴上有所布局 其中昭衍新药、益诺思等拥有较多实验猴资源 [1] - 在上轮价格大涨之际 市场曾爆发一轮"囤猴"行动 [1] - 自2018年起 药明康德、康龙化成等头部企业就开始收购猴场 目前CRO企业拥有的猴场也比较多 [1]