金价近期表现 - 周五亚市早盘现货黄金窄幅震荡，交投于4179美元/盎司附近，守在近两周高位 [1] - 尽管周四小幅回落至4157.22美元/盎司，跌幅约0.16%，但距离前一日创下的4173美元两周高点仅一步之遥 [1] - 自10月20日触及历史高点4381.21美元以来，金价虽累计下跌5%，但始终维持在4000美元以上关键水平 [3] 影响金价的关键因素 - 投资者密切关注美国12月降息可能性，这一预期已成为支撑金价的关键力量 [1] - 市场对下月降息的概率已超过85% [3] - 黄金市场基本面因素包括美国经济增长放缓引发的利率下降、美元走软、持续的避险需求以及央行强劲的买盘 [3] - 美联储货币政策信号是黄金市场的风向标，政策不确定性推动了与隔夜利率挂钩的掉期期权和衍生品的对冲交易 [3] 黄金市场前景展望 - 金价短期内将维持中性态势，主要因美联储政策的不明朗，但长期来看降息周期的延续将为黄金注入新活力 [3] - 即便12月暂停降息，美联储在2026年前仍将持续降低利率，实际利率走低将直接利好黄金 [3] - 黄金的长期上行趋势未变，凭借投资者和央行的青睐，将在2026年迎来突破 [4] - 结构性因素如实际利率下降、美元走软和避险需求，将推动金价重返历史高点 [4] - 短期内金价可能在4000-4170美元区间盘整，但一旦美联储降息信号明朗，突破将水到渠成 [4] 投资策略与关注点 - 投资者应关注12月美联储会议，若降息落地，金价或迎来新一轮上涨 [5] - 长远看2026年将成为黄金的黄金时代，建议长期持有以捕捉这一机遇 [5] - 在美联储降息预期、美元疲软、经济不确定性和地缘风险的多重支撑下，黄金市场基本面稳固 [5]

黄金市场展望 - 金价到2026年中或达到每盎司3900美元 [1] - 黄金受益于美国实际利率下降、美元走软及地缘政治风险下的强劲投资需求 [1] - 美联储潜在宽松政策及高通胀环境利好黄金 [1] - 尽管近期中国黄金投资需求因股市上涨疲软，但预计中国黄金ETF持仓量将随金价上涨而恢复 [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储或在2026年一季度前再降息75个基点，且美国经济不会陷入衰退 [1] - 亚洲货币在未来12个月兑美元或平均升值4%，因美联储降息幅度大于其他央行及人民币回升 [1] - 亚洲额外货币和财政支持措施出台，科技供应链受益于AI需求 [1] - 人民币回升及出口商汇回美元收入将推动亚洲货币走强 [1] 投资策略建议 - 投资者应考虑对冲投资组合中的美元敞口，并分散投资于澳元和欧元等其他货币 [1] 中国股市展望 - 中国股市涨势尚未达到巅峰，家庭大量额外储蓄将逐渐流入市场 [2] - 机器人等创新板块估值可能继续重估 [2] - 中国科技股仍是该市场的首选 [2]

盈利预测与目标价调整 - 高盛将香港交易所2025、2026及2027年每股盈利预测上调约4%，目标价上调11%至500港元，对应2026年预测市盈率40倍 [1] - 港交所2026年预测市盈率40倍较当前股价有上行空间，风险回报比呈现温和正面 [1] - 潜在催化剂包括A+H股上市、ADR交易份额提升、实际利率下降刺激股票成交、"零日期权"产品推出及现货市场买卖价差收窄 [1] 股价与市场表现 - 港交所股价较2021年高峰低约20%，尽管现金股票日均成交额已攀升至历史新高的2,000亿港元以上 [1] - 现货市场活动指标（换手率、中小型股与大型股成交比例及市值变化）处于历史90百分位以上，但中国上市公司总市值相对GDP仅处于历史均值 [1] - 港股通南向资金买入速度近期有所放缓 [1] 衍生产品市场表现 - 香港衍生产品日均成交量年内至今同比增长约11%，低于历史平均10%的增速 [2] - 伦敦金属交易所(LME)衍生产品年内至今同比增长3%，较2023至2024年的双位数增长明显放缓 [2] 盈利增长与估值 - 港交所2024年第四季至2025年第一季每股盈利平均同比增长达42%，2025年第二季预计增长29%，为正常水平的3至4倍 [2] - 当前市盈率较周期中值溢价10%至20% [2] 业务环境影响因素 - 新股上市速度、南向资金流向、中国企业盈利修正及香港衍生产品创新将是影响集团整体业务环境的关键因素 [2] - IPO申请数量接近2021年高峰水平，但新股上市节奏仍处于周期中段 [1]

全球产业链供应链趋势 - 全球产业链供应链呈现"近岸化""本土化""分散化"特征 [1] - 未来中国将与欧美形成高端核心产业链平行体系和低附加值基础产业链交叉体系 [1] 政策建议 - 建议强化政策协同 引导更多中长期资金流入供应链产业链相关领域 [1] - 建议稳定市场预期 强化市场信心 助力企业发展 [1] - 应进一步加强国家补贴政策力度 激活消费场景 [1] - 推动实际利率下降 [1]