报告导读： 8 月财政 收、支增速回落，反映内需有待提振。接下来，关注政策性金融工 具落地后的"类财政"功能释放，以及部分新增专项债额度的提前下达。 狭义收入：增速回落，结构分化。 2025 年 1-8 月，全国一般公共预算收入同比增长 0.3% ，其中 8 月当月增速 2% ，相比 7 月的 2.6% 有所回落。 需 要提醒的是，第一，在反内卷政策的推动下， PPI 降幅收窄，对税收收入的拖累边际缓解。第二，证券交易印花税收入对税收收入的支撑较为明显。这也意 味着，经济增长的内生动能还需增强，宏观积极政策仍需加码。从分项看，企业所得税收入增速大幅回升，但主要与去年同期低基数有关；个人所得税、消费 税收入增速回落，不过前者仍有不错表现，后者低位运行；证券交易印花税收入持续高增，与近期股市成交活跃有关。此外，车辆购置税、土地增值税收入降 幅较为明显，出口退税收入增速回升，反映内需还需提振。 狭义支出：增速放缓，倾斜民生 。 2025 年 1-8 月，全国一般公共预算支出同比增长 3.1% ，其中 8 月当月增速 0.8% ，相比 7 月的 3% 有所回落，或 主要受到收入端的约束。从分项看，民生领域支出延续高增 ...

地方政府专项债券发行规模 - 2023年和2024年新增专项债发行规模稳定在4万亿元左右，2025年预计发行4.4万亿元，较2015年的1000亿元增长48倍 [1][2] - "十四五"期间专项债发行规模持续攀升，但增速较"十三五"明显放缓，仅2022年和2025年保持两位数增长 [2] - 增速放缓主因是专项债务限额需与政府性基金预算收入及项目收益相匹配，且能覆盖融资本息的项目减少 [2] 专项债券政策调整 - 2024年底国务院发布《意见》，通过"负面清单"模式扩大专项债投向领域，缓解符合要求的项目不足问题 [3] - 地方政府尝试拓宽专项债资金用途，如北京发行100亿元专项债投向政府投资引导基金 [3] - 2025年新增专项债额度增长部分用于化解存量隐性债务和偿还拖欠企业账款，其中8000亿元专项用于此 [3] 专项债券资金投向 - 截至2025年6月底，新增专项债发行2.2万亿元，发行进度49.1%，快于去年同期的37.2% [5] - 资金主要投向：项目建设1.5万亿元（占比69.6%）、化债4647.8亿元（21.5%）、土地收储1924.9亿元（8.9%） [6] - 云南省76%新增专项债资金用于化债及解决拖欠企业账款，24%用于项目建设 [6] 专项债券偿还机制 - 《意见》拓宽偿债资金来源，不再局限于政府性基金预算，允许通过一般公共预算安排财政补助资金偿债 [7] - 地方政府专项债券余额从2015年末的5.5万亿元增至2025年5月的34.1万亿元，控制在39.9万亿元的限额内 [7]

四川省再融资专项债券发行 - 四川省将于5月20日发行再融资专项债券115 41亿元 [1] - 募集资金用途为置换存量隐性债务 [1]