文章核心观点 - AI浪潮催生的强劲需求与上游存储原厂的产能策略调整共同导致当前存储芯片价格大幅上涨，行业进入新一轮上行周期，并深刻影响下游产业链 [1][4][9][10] 存储价格上涨现状与幅度 - 三星电子宣布内存芯片价格调涨60% [1] - 中芯国际联席CEO赵海军判断当前存储供应缺口在5%以上，并指出5%的供应缺口可能导致价格翻倍 [1] - 存储芯片被市场戏称为“电子茅台”或“电子黄金” [1] - 过去6个月内，NAND和DRAM价格分别上涨50%和300% [16] 本轮涨价的核心驱动因素 - AI巨头对HBM存储的需求挤占DRAM颗粒产能，AI推理需求的暴涨挤占NAND闪存颗粒产能 [1] - 大厂主动减产优化供给结构，并优先将产能分配给利润更高的HBM和DDR5产品，导致DDR4有效供给持续缩减 [4][6] - AI业务进入高渗透期：中国企业平均28%的业务任务由AI支持，未来两年该比例预计升至44%，用户交互频次显著增加 [9][10] - 云计算厂商的三副本备份机制推动数据总量呈指数级增长，直接拉动DRAM与NAND需求 [10] - 云厂客户不仅锁定2025年第四季度产能，还提前下达2026年订单，导致供需快速失衡 [10] - 模组厂库存目前仅为2个月，远低于4个月的正常水平，供给端库存处于低位 [10] 存储行业的周期性特征与当前阶段 - 存储行业呈现鲜明的周期性，基本维持四年一个周期，当前处于上行阶段 [3][4] - 前三个周期基本与智能手机需求相关，本轮周期则由AI热潮和供给结构调整驱动 [4] - 出现DDR4价格反超DDR5的“价格倒挂”现象，主要因原厂停产DDR4引发囤货恐慌 [6][7] 涨价对下游产业链的影响 - 手机产业内存成本占比约18%，国内一线品牌仅能锁定明年80%销量所需存储，二线厂商仅能锁定60% [12][16] - 硬件OEM/ODM行业面临显著利润率压力，大摩预测2026年行业毛利率中位数可能下降60% [16] - 利润偏薄的低端消费电子机型受冲击更明显，行业洗牌趋势加剧 [16] - 若厂商为短期利益扩产DDR4，可能拖慢产业向DDR5升级的节奏 [17] 存储技术的新趋势与解决方案 - 基于NAND颗粒的HBF技术被提出，其单堆栈容量可达512GB，是HBM的8-16倍，经济性更好 [18][20] - HBF与GPU直连可提升token生成速度，降低人工智能总拥有成本 [21] - HBF技术适合读取密集型AI推理任务，如手机端大模型本地化、自动驾驶等场景 [22] - 未来可能推动HBM与HBF的混合架构，HBF承担大容量辅助内存角色 [24] - HBF技术存在挑战，包括NAND闪存有寿命限制且对工作环境温度要求更严格 [23][24]

交易概述 - 时空科技拟通过发行股份及支付现金方式收购存储产品公司嘉合劲威100%股权，旨在跨界切入存储行业以扭转主业疲软局面 [1] 标的公司业绩表现 - 嘉合劲威2023年净利润为-2015.72万元，陷入亏损；2024年扭亏为盈，净利润达4226.13万元；2025年1-8月延续盈利，净利润为4211.27万元 [1] - 业绩波动主要源于存储行业强周期性特征，行业通常以3–4年为一个周期，受供需关系影响显著 [1] - 2023年处于行业周期底部，全球存储市场价格低迷导致企业收入缩水、费用率上升，存货跌价和应收账款坏账计提增加 [1] - 2024年下游需求复苏，尤其是GPU等基础设施投入加大带动存储景气度提升，行业整体反弹，标的公司收入同比增长57.36%，净利润由负转正 [1] 标的公司业务与竞争力 - 嘉合劲威主要从事内存条、固态硬盘等存储产品的研发、设计和销售 [1] - 公司为全球第三方内存模组厂市占率第二的企业，拥有稳定的供应链合作关系和自主研发的颗粒测试技术 [2] - 公司拥有光威、阿斯加特等知名品牌，核心竞争力突出 [2] 存货与风险因素 - 标的公司存货规模较大，但在当前行业景气度较高情况下减值风险较低 [2] - 若未来行业进入下行周期或客户需求骤减，存货积压可能导致跌价准备计提增加，影响盈利能力 [2] - 标的公司业务环节未涉足高附加值领域，盈利能力有待提升，且经营受国际贸易形势、供应链集中度等因素制约 [2]