瑞银对伯克希尔哈撒韦的看涨观点与投资逻辑 - 瑞银重申对伯克希尔的“买入”评级，并将B股12个月目标股价小幅上调至595美元，对应A股约892,120美元 [1] - 公司有望凭借其多元化业务组合、创纪录现金储备及低估值，在标普500指数面临高估值和季节性抛售压力的“八月魔咒”期间实现逆势上行 [1][2][8] - 公司预期市盈率和市净率处于历史低位，安全边际足，而标普500指数因科技股权重过高（超35%）估值处于历史高位附近，波动风险大 [2] 核心业务表现与预期 - **保险业务**：GEICO保险业务2025年第二季度综合成本率有望降至约83%，远低于其96%的目标，显示承保盈利大幅改善 [3] - **保险业务**：预计保单数量同比增长6.5%，保费收入同比增长10%，整体保险板块承保利润可能超市场预期 [3] - **铁路业务**：BNSF铁路2025年二季度货运量增速可能从一季度的+5.2%放缓至约+1.6%，但运营利润率预计同比提升约1.2个百分点 [3] - **非保险业务**：能源与制造业务构成公司非保险业务的长期稳定增长引擎 [1] 创纪录现金储备与资本配置 - 瑞银预计公司现金流将从史无前例的3400亿美元进一步攀升至年底前约3460亿美元 [1] - 庞大现金储备为并购、股债市场投资扩张及股票回购提供了巨大空间，强化了其“安全避风港”的避险属性 [1][5] - 公司保持高度财务灵活性，可在市场调整时回购股票或抄底优质资产，实现“进可攻、退可守”的资本策略 [5] 潜在重大并购机会：CSX铁路 - 瑞银分析认为，同业整合（联合太平洋有意并购诺福克南方）可能促使伯克希尔采取防御性举措，考虑收购东部铁路巨头CSX [4] - CSX目前按2026年收益约20倍市盈率交易，若给予25%~35%收购溢价，交易规模估计在820亿至880亿美元，相当于伯克希尔约24%~26%的现金储备 [4] - 瑞银测算此并购在假设合理协同效应下，可将伯克希尔2026年经营净利提高约8%，并有助于BNSF扩张至全美跨洲铁路网络 [4] 财务预测与估值 - 瑞银预测公司营业收入将从2024年的3243.34亿美元增长至2028年的3868.43亿美元 [6] - 瑞银预测公司净收益（UBS operating income）将从2024年的468.23亿美元增长至2028年的489.90亿美元 [6] - 瑞银预测公司每股收益（UBS, diluted）将从2024年的32,567.54美元增长至2028年的34,579.55美元 [6] - 公司预期市盈率（UBS, diluted）在2025E为23.9倍，随后逐年下降至2028E的20.7倍 [6] 多元化布局与“安全避风港”属性 - 公司业务组合兼具周期性（如BNSF铁路、制造业）与防御性（如保险、公共事业），能在不同经济环境下提供增长动力或下行缓冲 [2][9] - 公司的股票投资组合（如苹果、可口可乐）和全资子公司业务均偏向现金流稳健、护城河深厚的行业龙头，整体波动率远低于大盘 [10] - 这种攻守兼备的体质使公司在市场剧烈波动与疲软时期，具备跑赢大盘的基本面基础 [9][10]