豆一价格表现 - 豆一价格疲弱 因政策端竞价销售大豆增加市场供应压力且需求端表现不佳 [1] - 豆一和豆二价差绝对值较低 处于盘整状态 [1] - 国产大豆短期需关注天气 政策及进口大豆表现 [1] 进口大豆动态 - 进口大豆表现偏强 美国生物柴油政策提振豆油和大豆市场 [1] - 中国11月后大豆船期采购进度低 市场预计明年一季度供应更紧 [1] - 需关注美国对中国的大豆出口情况 [1] 全球大豆压榨格局 - 受各国生柴政策影响 全球油脂走强带动大豆压榨提升 "为油压榨"格局显现 [1] - 国内四季度和明年一季度受美国关税政策影响 巴西豆销售超80% 虽升贴水高但仍有货源 [1] - 8-10月大豆到港量预计1000万吨 四季度供应充足但明年一季度或有缺口 [1] 美豆生长与贸易环境 - 未来两周美豆主产区温度略低 少雨情况加重 挑战新季作物生长 [1] - 中美贸易不确定 外盘油强粕弱或持续 国内豆粕与美豆关联性缩小 [1] - 若年底中美未达成贸易协议 四季度和明年一季度大豆缺口将使豆粕走强 [1] 豆粕市场展望 - 中长期谨慎看多豆粕 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆降水预期改善价格承压下行 国内豆粕跟随成本与去库周期波动 建议短期谨慎布局M2509多单 中长期逢低布局M2511、M2601多单 [2][5][6] - 油脂方面基本面支撑仍存 期价回调幅度有限 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [2][92][93] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至7月18日 华东现货报价2840元/吨 周度下跌40元/吨 M2509合约收盘至3031元/吨 周度下跌35元/吨 基差报价09 - 180元/吨 周度报价下跌10元/吨 周中美豆先反弹后承压下行 国内豆粕跟随波动 [6][8] 供应端 - 巴西2024/25年度产量达1.69亿吨 8月中国进口量预计超1000万吨 南美大豆集中到港 国内油厂开机率回升至60%以上 豆粕库存持续累库 近期阿根廷下调大豆出口税率刺激出口 中长期美豆结转库存小幅上调但供需结构转紧 国内9月以后到港减少 大豆、豆粕进入去库周期 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求量同比增幅在5%以上 豆粕添加比例同比提高 预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 截至7月18日 全国油厂大豆库存小幅下降 豆粕库存继续上升 企业头寸8月合同基本采购完毕 物理库存维持高位 [6] 成本端 - 25/26年度美豆种植成本为1141美分/蒲 底部价格预计在990美分/蒲附近 巴西种植成本为1035美分/蒲 按不同升贴水等计算 豆粕成本在2750 - 2820元/吨附近 [6] 行情小结与策略建议 - 短期美豆价格围绕成本线波动 国内大豆、豆粕供需宽松 价格围绕2850元/吨附近波动 进入北美季节美豆偏强运行 国内豆粕跟随上涨 建议M2509短期谨慎布局多单 关注2980元/吨附近支撑表现 M2511、M2601中长期逢低布局多单 [6] 油脂部分 期现端 - 截至7月25日当周 棕榈油主力09合约较上周跌28元/吨 广州24度棕榈油较上周涨30元/吨 棕榈油09基差较上周涨58元/吨 豆油主力09合约较上周跌16元/吨 张家港三级豆油较上周涨30元/吨 豆油09基差较上周涨46元/吨 菜油主力09合约较上周跌129元/吨 防城港三级菜油较上周跌130元/吨 菜油09基差较上周跌1元/吨 [93] 棕榈油 - 7月马棕油出口下滑、产量增加 累库可能性加大 但印尼库存下滑、增产有限 供需维持紧平衡 下半年出口有望增加 国内6月棕油到港多、消费一般 库存上升 8月供应宽松 远月买船偏少 [93] 豆油 - 未来1 - 2周美豆主产区天气利于生长 中美谈判结果不确定 美豆油表现强势 国内5 - 8月大豆到港多、油厂开机率高 豆油短期累库 9月后美豆采买偏慢 远月供应收紧 [93] 菜油 - 加拿大菜籽生长情况改善 中国有望重启澳菜籽进口 打击加菜籽采买需求 国内7 - 8月菜籽到港减少 库存滑落 供应收紧 澳菜籽新作上市前出口中国潜力有限 [93] 周度小结与策略建议 - 市场看多情绪减弱 但油脂下方支撑较强 预计短期高位回调幅度有限 回调后仍有上涨动能 棕油强度较豆油弱 菜油表现相对最弱 建议短期豆棕菜油09合约在8000 - 8200、8800 - 9200和9300 - 9600区间内震荡 延续回调多思路 [93]