核心观点 报告认为，2026年家电轻工行业应重点把握四条投资主线：内需端，需求侧有以旧换新政策托底的白电行业具备配置价值，供给侧充电宝行业有望迎来新规带动格局改善、国产五金市占率提升正当时；服务消费正当其时，关注人、货、场重构下的利基消费品（潮玩、折叠自行车、3D打印）[1]。外需端，传统品类走出关税干扰恢复趋势明确，关注具有海外生产能力及强渠道产品力的标的；同时关注新品类和新市场开拓带来的机遇[1]。 行情复盘 - 2025年1月1日至12月25日，轻工板块累计上涨24.68%，跑赢沪深300指数（上涨17.98%），在29个板块中排名第12[12][15]。家电板块累计上涨12%，涨幅弱于沪深300指数[12][15]。 - 轻工细分板块中，印刷、其他轻工、包装等板块走势较强，文娱轻工、家居类走势较弱[17]。轻工板块重点公司中，泡泡玛特、康耐特光学、依依股份2025年涨幅分别为124%、117%、94%[17]。 - 家电细分板块中，黑电表现较好，白电受关税政策影响走势反复，厨电及小家电表现分化[21]。家电板块重点公司中，TCL电子、科沃斯、亿田智能年初至2025年12月25日分别累计增长75%、73.8%、72.9%[21]。 - 宏观消费方面，2025年M1-M11社零总额累计同比增长4%，家电类零售额累计同比增长14.8%，显著跑赢社零总额增速[24]。分月看，家用电器和音像器材类零售额同比增速在9月前跑赢社零总额，9月后开始回调[24]。 - 原材料方面，螺纹钢价格保持平稳，铝、铜价自2025年10月以来开始上涨，预计对空调成本端有一定扰动[32]。 - 交易端，2025年第三季度，家电板块基金重仓持股比例为2.46%，相较2024年第三季度下滑1.74个百分点[34]。轻工板块基金重仓持股比例为0.5%，相较2024年第三季度回调0.07个百分点[33]。截至2025年12月25日，家电及轻工板块多数个股市盈率处于历史分位数的50%以下[34][40]。 内需：需求侧政策兜底 - **以旧换新政策效果显著**：2024年以旧换新专项资金投入1500亿元，8大类家电产品实现销售量6200多万台，直接拉动家电消费近2700亿元，全年限额以上家电及视听器材零售额达1.03万亿元，同比增长12.3%[44][47]。2025年政策加码，专项资金预计投入3000亿元，带动1-11月家电销售超1.28亿台[44][47]。2026年家电国补明确延续，但中央财政退出“普补”，常规家电改由地方自主补贴，预计补贴总量约为2025年的50%[47]。 - **白电板块防御属性与股息价值**：白电板块个股市盈率多处于历史分位数较低水平，股息率具备性价比，例如格力电器股息率达7.33%，美的集团、海尔智家、海信家电股息率在4%-5%左右[46][49]。美的集团2025年至今已回购115亿元[48][49]。 内需：供给侧格局优化 - **充电宝行业新规驱动格局改善**：《移动电源安全技术规范》计划于2026年一季度正式发布，认证过程趋严将提升行业门槛，大量白牌有望出清[2][75]。目前行业竞争格局分散，2025年11月行业CR3市占率不到25%，Top1玩家份额不到10%，集中度提升空间大[76]。行业呈现高端化趋势，如安克、酷态科产品均价分别达319元、152元，而多数品牌均价在100元出头[76]。 - **国产五金替代正当时**：中国家居五金行业市场规模从2022年的2093.60亿元提升至2024年的2487.20亿元[84]。行业竞争格局分散，国际品牌如百隆、海蒂诗仍占主导，但本土龙头如悍高集团市占率从2022年的0.57%提升至2024年的0.94%，位列行业前五[84][87]。 内需：服务消费与新消费 - **谷子经济（潮玩）满足情绪消费**：中国的IP类精神消费处于成长快车道，国产IP供给增加，受众群体扩充，人均消费与发达国家相比仍有较大增长潜力[3]。重点推荐IP运营能力较强的泡泡玛特和渠道下沉空间较大的布鲁可[3]。 - **折叠自行车从小众走向破圈**：折叠自行车兼具城市出行的便利性、空间效率和机动性[3]。大行科工在中国内地折叠自行车行业占据领先地位[3]。 - **消费级3D打印市场方兴未艾**：消费级3D打印机正由面向专业人士的小众工具，逐步演变为大众可广泛使用的设备[3]。创想三维有望登录港股[3]。 外需：传统品类恢复与新机遇 - **传统出口链恢复趋势明确**：中国家电轻工制造业仍保持全球领先水平，建议关注产品及渠道开拓能力强、拥有海外工厂能有效规避对美关税风险的标的，如欧圣电气、德昌股份、匠心家居[3]。 - **新品类：泳池清洁机器人渗透率提升**：2024年泳池清洁机器人行业规模约450万台，渗透率仍具提升空间，且海外龙头占据较高份额，中国企业份额提升有较大空间[3][8]。望圆科技（待上市）泳池清洁机器人出货量排名全球第三[8]。 - **新市场：聚焦快速发展新兴市场**：建议关注专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司乐舒适[3]。2024年非洲卫生用品市场规模达38亿美元[8]。