**行业与公司** * 行业涉及A股资本市场及外资投资策略 主要公司或机构包括通过QFII/RQFII渠道投资的瑞银 摩根大通等外资机构 以及通过互联互通机制（北上资金）投资A股市场的各类境外投资者[2][6][11] * 外资投资对象覆盖多行业 包括银行 电子 医药 化工 食品饮料和机械等[7] **核心观点与论据** * 外资投资A股主要通过三种模式 QFII/RQFII（2002年及2011年引入 2020年合并） 战略投资者（一级市场参股） 互联互通机制（沪港通和深港通） 其中北上资金规模约2.3万亿元 是主要力量[2][11] * 北上资金持仓风格原偏好消费制造业 近年转向金融板块且持仓市值下沉 2024年5月起不再披露净流入数据 8月起不再披露每日持仓 影响信息透明度但对跟踪策略影响有限[1][3][4] * 北上资金跟随策略年化收益约11% 超额收益11% 2017-2020年贡献大 2021-2023年出现负超额 2024年后恢复 季度与月度调仓效果相似[1][5] * QFII机构约1000家 香港地区居多且数量逐年增加 持仓信息通过上市公司十大股东等间接获取 瑞银 摩根大通等出现频繁 截至2025年二季度外资重仓规模约2000亿 规模偏小[1][6] * QFII持仓个股风险偏好较高 包含ST股等 行业偏好银行 电子 医药 化工 食品饮料和机械 风格偏向高贝塔 大市值 低波动率和低换手率 与北上资金风格不同[1][7] * 基于QFII持仓构建指数（选取800成分股中QFII标的按持仓市值加权）年化收益约16% 超额收益11% 最大回撤38% 信息比1.2 优化策略（选择TV持仓比例较高股票）可使超额收益提高至12个百分点 月度调仓可达13个百分点[9][10] * 外资选股优势包括基本面逻辑 定价权影响力及中长期操作带来增量资金 策略稳定性强 累计效果显著 波动回撤控制较好（最大回撤38% 低于基准12个百分点）[1][8] **其他重要内容** * QFII数据获取难度大 但通过证监会披露名录及计算机识别上市公司十大股东可分析其重仓效果 近几年QFII数量增加但市值下降 表明进行市值下沉操作[12] * 北上资金在2021至2023年间出现负向超额收益明显的情况[12]