投资评级与核心观点 - 报告给予公司IPO评分“5.7”，建议关注 [12] - 报告核心观点：公司财务表现不错，概念在港股打新也比较热 [12] 公司概况与市场地位 - 公司是优质阴极铜制造商，主要产品为阴极铜及铜精矿 [1][12] - 按2024年在刚果（金）及赞比亚的产量计，公司在中国阴极铜生产商中排名第五，且是两地区唯一排名前五大的中国公司 [1] - 2024年，公司在刚果（金）生产约16000吨阴极铜，在中国民营企业中排名第三，占当地市场份额0.9%；在赞比亚生产约5000吨，排名第一 [1] - 公司拥有四处生产设施：赞比亚两家铜冶炼厂及一家铜精矿浮选厂，刚果（金）一家铜冶炼厂；中国有一家在建设钴加工厂 [12] - 阴极铜主要销售给中国内地的多个商品贸易商 [1][12] 财务表现与增长 - 销量快速增长：总销量从2022年的7056.7吨增长至2024年的19868.9吨，年复合增长率+67.8% [2] - 2025年前六个月销量13057.8吨，同比增长+81% [2] - 收入快速增长：总收入从2022年约人民币637.3百万元增长至2024年约1769.8百万元，年复合增长率+66.7% [2] - 2025年前六个月收入963.8百万元，同比增长+61.7% [2] - 利润快速增长：利润从2022年83.5百万元增长至2024年202.4百万元，年复合增长率+55.7% [2] - 2025年前六个月利润135.0百万元，同比增长+45% [2] - 产量高速增长：2024年总产量21095吨，同比增长+178%；截至2025年6月总产量12676吨，同比增长+75% [12] - 2024年阴极铜产量为20935吨 [12] 行业状况与前景 - 阴极铜是铜加工核心原料，下游应用于新能源汽车、电子制造、消费电子、基础建设、建筑及交通运输等产业 [3] - 全球阴极铜产量预计将从2025年的21.9百万吨增长至2029年的24.7百万吨，复合年增长率为3.0% [3] - 全球阴极铜消费量预计将从2025年的27.8百万吨增至2029年的30.5百万吨，复合年增长率为2.3% [3] - 预计到2029年供应短缺约5.8百万吨，供不应求趋势将推高全球铜价 [3] - 中国为全球最大的阴极铜生产消费国，预计2025年平均价格由2024年的74.9万元/吨进一步上涨至77.5万元/吨 [3] - 全球铜行业在AI、新能源、消费电子、基础建设等下游拉动下存在供不应求趋势 [12] 公司优势与机遇 - 在资源丰富的非洲地区（特别是刚果金及赞比亚）具有强大业务布局，投资回报率高 [4] - 在资源丰富地区的战略性产能布局切合“走出去”战略 [4] - 高效的原材料利用与行业领先的技术能力推动成本控制 [4] - 强大的服务能力吸引行业龙头客户 [4] - 云南总部的战略优势 [4] - 经验丰富兼具行业专业知识的管理团队 [4] 集资用途 - 约80%（或834.1百万港元）将用于扩展核心业务 [6] - 核心业务扩展具体包括：约25%所得款项净额用于提升刚果金铜冶炼厂I的湿法冶金工艺产能及增加氢氧化钴生产线；约20%用于安徽省设施采购设备及其日常营运；约20%用于战略性收购；约15%用于完善及扩建位于昆明的研发中心 [6] - 另外10%用于偿还银行借款，剩下10%用于营运资金及一般公司用途 [6] 基石投资人 - 基石投资人包括嘉能可、Stoneylake Global、North Rock、华夏基金、新亚富怡、联域集团、Zhengxin Group、欣旺达财资 [7] - 总认购60.255百万美元，占发售股份的42.50% [7] - 基石投资人有嘉能可等产业链巨头背书 [12] IPO基本信息 - 上市日期：2026年1月9日 [10] - 发行价：30港元 [10] - 发行股数（绿鞋前）：36.77百万股 [10] - 总发行金额（绿鞋前）：11.03亿港元 [10] - 净集资金额（绿鞋前）：10.43亿港元 [10] - 发行后市值（绿鞋前）：44.12亿港元 [10] - 备考每股有形资产净值：12.03港元 [10] - 备考市净率：2.49倍 [10] - 按照公司2024年净利润2.024亿人民币计算，P/E为19.7倍 [12]