公司上市进程 - 牧原食品股份有限公司于2025年11月28日向港交所主板更新并递交了H股上市申请 联席保荐人为摩根士丹利 中信证券和高盛 [2] - 公司在2025年5月27日首次递交申请 并于招股书六个月有效期失效后的第二天迅速完成“续表” 上市节奏紧凑 [2] - 在更新递表前一天 即2025年11月27日 公司已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 跨过境内关键监管门槛 [2][3] 公司发展历程与商业模式 - 公司创始人秦英林 钱瑛夫妇于1992年从22头良种猪起步创业 2000年注册公司进入规模化运营 [5] - 2002年公司探索“二元轮回育种体系” 实现自主选育 使种猪成本下降约30% 出栏周期缩短15天 [5] - 公司采用垂直一体化商业模式 覆盖生猪育种 饲料生产 规模化养殖 屠宰及肉食全产业链 以增强在周期性行业中的抗风险能力 [6][7] - 2014年1月28日 公司在深交所上市 首发募资19.03亿元 资金用于育种基地扩建和省外布局 [6] - 按生猪产能及出栏量计算 公司从2021年起连续四年位居全球第一 [7] 财务表现与周期波动 - 公司2022年 2023年 2024年收入分别为1248.26亿元 1108.61亿元和1379.47亿元 2023年收入下滑主要因猪价处于低位 [10] - 公司2022年 2023年 2024年净利润分别为149.33亿元 净亏损41.68亿元和189.25亿元 业绩呈现显著周期性波动 [10] - 2025年上半年 公司实现收入764.63亿元 净利润107.9亿元 毛利率从2024年上半年的7.7%提升至19.0% 显示业绩修复 [10] - 截至2025年6月30日 公司处于净流动负债状态 金额为166.37亿元 主要来自短期借款及应付账款 [12] - 截至2025年6月30日 公司消耗性生物资产账面价值为302.21亿元 主要为在养生猪 其价值受猪价波动影响显著 [14] 市场地位与业务构成 - 按出栏量计 公司全球市场份额从2021年的2.6%迅速提升至2024年的5.6% 超过第二至第四名总和 [7] - 公司自2019年切入屠宰和肉食业务 按屠宰头数计 2024年该业务位列全球第五 中国第一 [7] - 2021年至2024年 公司屠宰肉食业务收入复合年均增速在中国大型同行中排名第一 [7] - 2025年上半年 生猪板块收入占总收入的98.7% 屠宰肉食板块收入占比25.3% 生猪业务仍是绝对核心 [21] 未来战略与募资用途 - 公司计划加大海外市场布局力度 2025年已在越南设立全资子公司并规划建设高科技楼房养殖项目 [18][19] - 本次H股募资拟用于拓展海外市场 加强全产业链技术研发 并重点投入育种 智能养殖等核心环节 剩余资金用于补充营运资金 [19] - 公司战略旨在将国内验证的垂直一体化体系复制到全球市场 并致力于从全球生猪养殖龙头转型为更完整的国际肉类供应链参与者 [20][32] 行业趋势与竞争格局 - 全球肉类消费呈上升趋势 越南 菲律宾和泰国等新兴市场人均肉类消费水平偏低 存在提升空间 为行业龙头提供出海机会 [17] - 行业竞争激烈 温氏股份采用“公司+农户”模式在区域市场有优势 新希望在屠宰与食品加工方面布局较早 渠道能力强 [28] - 公司的核心差异在于垂直一体化模式 能在猪价下行周期通过控制全产业链来体现成本优势和对冲能力 [28]