报告行业投资评级 - 黄金、白银、多晶硅：做多★★[1] - 铜：多单持有★★[1] - 锌：反弹沽空★[1] - 铅、锡、铝：承压★[1] - 镍：偏弱★[1] - 工业硅、碳酸锂：谨慎看多★★[1] 报告的核心观点 - 美国就业数据放缓、美联储独立性被质疑等因素影响，9月降息预期增强，黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，建议做多；白银短期跟随黄金波动，中长期需求坚挺、供给增量有限，建议做多[1][2] - 铜精矿供应偏紧，随着旺季到来需求将回暖，全年供需紧平衡，建议多单持有，中长期看好[1][5][6] - 锌精矿供应宽松，需求淡季库存累库，建议空单持有，中长期维持反弹逢高沽空观点[1][9] - 电解铝产量上升、库存增加，氧化铝供需宽松，建议沪铝短期逢低试多[1][12][13] - 镍产业链内部供需分化，不锈钢减产效果减弱，建议镍、不锈钢关注反弹抛空[1][16][17] - 碳酸锂总库存连续下滑，9月仍有去库预期，建议企稳后低多对待[1][20][21] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：美国就业数据放缓、美联储独立性被质疑等因素影响，金价大幅冲高后震荡[2] - **基本逻辑**：美国三大就业指标明显放缓，9月降息近在咫尺；白宫大战美联储，特朗普政府施压升级；长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[2] - **策略推荐**：短期金银低多思路，长线金银向上趋势不变，黄金短期804附近有支撑，关注近期高点838附近表现，白银短期突破历史高点，9630附近或有支撑[3] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位承压回落，测试均线支撑[5] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8月产量环比下降，9月或继续下降；随着旺季到来需求将回暖，国内铜社会库存虽小幅累库但处于历史同期低位，现货流通偏紧，贸易商挺价出货；终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡[5] - **策略推荐**：建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期看好铜，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨[6] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压窄幅震荡[9] - **产业逻辑**：25年锌精矿供应宽松，加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求淡季，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除[9] - **策略推荐**：建议前期空单继续持有，关注下方2万2关口支撑；中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨[9] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势[11] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，8月产量同比和环比均增长，库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积，短期供需维持宽松预期[12] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低试多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[13] 镍 - **行情回顾**：镍价承压回落，不锈钢承压走势[15] - **产业逻辑**：镍海外宏观有降息预期，产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力较大，纯镍社会库存环比小幅度去化，远期仍面临压力；不锈钢减产力度渐弱，库存有小幅去库，后续关注旺季终端消费改善情况[16] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢关注反弹抛空为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】[17] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511低开高走，盘中涨超2%[19] - **产业逻辑**：8月智利碳酸锂出口到中国环比减少，国内周度产量维持在2万吨以上，部分企业复工复产；终端需求旺季临近，下游材料厂保持高负荷运行，带动碳酸锂总库存结构持续改善，总库存连续3周下滑，9月仍有去库预期[20] - **策略推荐**：企稳后低多对待【73000 - 75000】[21]