S交易市场增长态势 - 2024年S交易规模达1078亿元，较2023年增长46% [2] - 2025年上半年交易笔数542笔，已超2024年全年395笔 [2] - 自2018年以来S交易年均增速超50%，2022年首次突破1000亿元大关 [4] - 2025年上半年交易规模约784亿元，全年有望创历史新高 [2][4] 政策支持与市场复苏 - 2025年1月国务院办公厅首次在国家层面明确鼓励发展S基金 [4] - 2025年3月证监会公开表态支持S基金与并购基金发展 [4] - 2025年8月央行等七部委提出优化创业投资基金份额转让业务流程和定价机制 [4] - 市场复苏主要在"9·24"新政后，IPO审核及批文发放速度加快提升参与者信心 [4] 国资成为市场主导力量 - 2024年以来政府资金贡献最大增量，与金融机构合计占据S交易市场半壁江山 [7] - 国资份额转让实现从无到有突破，预计将成为影响市场活跃度的重要因素 [7] - 2024年至2025上半年新增的17只S基金全部有国资参与 [9] - 国资成为第一大卖方的核心驱动是早期基金到期清算与资产盘活需求 [8] 交易模式创新与多元化 - 除基金份额转让外，创新模式包括GP主导交易、结构化交易、区域接续型交易等 [11] - 结构化交易分为偏债型（年化收益8%-10%）和偏股型，适配不同风险偏好LP [12] - 地方S基金采取"市级接区级、省级接市级"模式，如上海S基金上半年承接区级份额超50亿元 [13] - 混合交易定价模式（低交易对价+后端分成）增加，体现买卖双方共同选择 [12] 市场定位与未来展望 - S交易市场从流动性补充转向战略配置工具，承接15万亿元私募股权存量资产 [5] - 市场突破小众折价市场定位，成为私募股权行业存量优化核心抓手 [5] - 未来3-5年市场将从小众市场升级为私募股权行业生态核心 [15] - 机构需从赚信息不对称的钱转向赚能力溢价的钱，非金融企业占比将降至30%以下 [15] 专业化能力要求提升 - 产品端需差异化多样化，资产端需政策创新解决国有机构资产处置难题 [16] - 机构端需提升专业化和市场化能力，提供更符合市场需求的产品 [16] - 市场将向投资本质回归，全面考验投资机构专业能力 [17] - 交易方式将更专业化复杂化，投资机构通过S交易陪伴优质企业成长 [16]