报告公司投资评级 - 给予苏州银行买入评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 苏州银行实控人变动，大股东国发集团与东吴证券合计持股比例增至15%，国发集团成控股股东，苏州市财政局成实控人；国发集团计划6个月内增持不少于4亿元；银行植根优质区域，战略目标清晰，业绩增长稳健，资产质量优异，股东增持彰显信心与认可，维持业绩预测并给予买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 大股东再度增持，彰显长期价值 - 国发集团是苏州市财政局全资控股金融投资平台，为苏州银行第一大股东；年初以来国发集团及其一致行动人东吴证券已完成两轮增持，累计增持13358万股，金额超8亿元，持股比例由14.0%提至15.0%；此前获批持股15%以上股东资格，本次公告后续将增持不少于4亿元，理论持股上限20%测算增持上限约20亿元 [2] 国资携手区域行，优质互利共赢 - 地方国资大股东频增持本地优质区域行，如国信集团增持青岛银行等；对银行而言，国资入股助优化治理结构、稳定发展预期、整合区域资源；银行股股息回报性价比高、派息稳定、股价波动小、估值低，发达地区区域行基本面韧性强，对国资是优质投资标的，可实现互利共赢 [3] 新三年战略启航，经营行稳致远 - 2023年苏州银行新领导班子就位，战略、组织架构升级革新，业务指标稳健增长；深耕中小企业，小微业务有优势；江苏产业基础优质，新战略落地打开成长空间；资产质量优异，25Q1末不良率、拨备覆盖率为0.83%、447%，25年转债已成功转股，支撑未来成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测25 - 27年归母净利润54/57/61亿元，同比增速6.2%/6.6%/6.7%，25E BVPS10.59元，对应PB0.83倍；可比同业25E PB0.74倍；公司经营指标稳健，战略转型有效，国资增持呵护资金面，给予25年目标PB1.0倍，目标价10.59元 [5] 基本数据 - 目标价10.59元，6月30日收盘价8.78元，市值392.52亿元，6个月平均日成交额4.0378亿元，52周价格范围6.67 - 9.13元，BVPS12.91元 [8] 经营预测指标与估值 - 2024 - 2027E营业收入122.24/122.69/125.57/129.83亿元，增速3.01%/0.37%/2.34%/3.39%；归母净利润50.68/53.84/57.41/61.23亿元，增速10.16%/6.24%/6.63%/6.65%；不良贷款率均为0.83%；核心一级资本充足率9.77%/9.21%/8.94%/8.73%；ROE11.68%/9.83%/9.79%/9.76%；PE5.77/7.29/6.84/6.41倍；PB0.82/0.83/0.76/0.71倍；股息率5.63%/4.46%/4.75%/5.07% [11] 可比银行25E Wind一致预期估值 - 北京银行25E PB0.50倍，上海银行0.60倍，江苏银行0.85倍，南京银行0.77倍，宁波银行0.79倍，杭州银行0.96倍，贵阳银行未给出数据，成都银行0.94倍，长沙银行0.54倍，青岛银行0.68倍，合计0.74倍 [13] 盈利预测（利润表、业绩指标等） - 2023 - 2027E营业收入118.66/122.24/122.69/125.57/129.83亿元等多项指标有相应变化；归母净利润46.01/50.68/53.84/57.41/61.23亿元，增速17.41%/10.16%/6.24%/6.63%/6.65%；ROA0.78%/0.75%/0.70%/0.67%/0.64%；ROE12.00%/11.68%/9.83%/9.79%/9.76%等 [15]

惠州农商银行股权变动 - 惠州地方国企惠州交投路桥投资有限公司通过21轮竞价以6454万元拍下惠州农商银行4500万股股权 [1][2] - 此前4月和6月初惠州仲恺创新投资集团、惠州市惠城区国有资本投资运营有限公司分别以6351万元底价各拍得4500万股 [1][3] - 三批次拍卖共涉及1.35亿股股权，总成交金额1.91亿元，均由惠州市属或区属国企接手 [1][3] 股权交易细节 - 第三批股权首次拍卖流拍后，二拍起拍价6361万元，最终成交价较起拍价溢价1.62%，折合每股1.43元 [3] - 该笔股权评估价为1.13亿元（每股2.252元），实际成交价较评估价折让42.9% [3] - 惠州交投路桥投资有限公司拍得股权后持股将增至2.49亿股（9.92%），取代太东集团成为第一大股东 [1][4] 公司股东结构变化 - 原第一大股东太东集团因涉执行案件，持股比例从8.3%降至退出主要股东行列 [4][5] - 惠州仲恺创新投资集团、惠城区国有资本投资运营公司将进入前十大股东，国资持股比例显著提升 [5] - 惠州交投路桥投资有限公司此前持股8.13%（2.04亿股），本次增持后将持股9.92% [4][5] 公司经营状况 - 截至2024年末总资产923.71亿元，存款余额734.67亿元，贷款余额561.29亿元 [5] - 2024年实现财务收入34.90亿元，经营利润11.18亿元 [5] - 存贷款规模及市场占有率位居惠州银行业前列 [5]