报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市受 M1 同比走强、市场风险偏好回暖、“反内卷”政策预期等因素扰动持续承压，一年滚动股债利差逼近 +2 倍标准差区间 [5][60] - 公募债基赎回压力或阶段性缓解，5 - 10 年国开 - 国债品种利差有收敛机会，可参与利差收敛交易 [5][64] - 短期需警惕季末机构兑现浮盈带来的阶段性冲击，关注本周美联储议息会议 [6][65] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 - 9 月 8 - 12 日，国债收益率先上后下，受政策预期和机构行为主导，后在央行流动性呵护等因素推动下回稳 [2][11] - 9 月 8 日，受公募销售新规影响市场震荡，10 年期国债收益率上行 1.65bp 至 1.784% [11] - 9 月 9 日，早盘震荡午后走弱，央行净回笼，10 年期国债收益率上行 1bp 至 1.795% [11] - 9 月 10 日，收益率大幅上行 2.25bp 至 1.815%，虽央行净投放且通胀数据有变化，但市场担忧基金卖出负反馈 [12] - 9 月 11 日，市场情绪企稳，收益率下行 2.45bp 至 1.7975%，央行净投放 [12] - 9 月 12 日，收益率下行 1.35bp 收于 1.7895%，央行净投放，国债发行结果好，金融数据平稳 [13] - 全周国债和国开债收益率普遍上行，国债关键期限利差多数走阔 [16][22] 债市数据跟踪 资金面 - 9 月 8 - 12 日，央行公开市场操作净投放 1961 亿元，下周逆回购到期量大于前一周 [24] - 资金利率普遍上行，R001、DR001、R007、DR007 较上周上行，R007 - DR007 利差周均值下行，资金分层现象缓解 [25] - SHIBOR 利率上行，票据利率处于低位且与 shibor 利率持续倒挂 [35][38] 供给端 - 9 月 8 - 12 日，利率债总发行量增加，净融资额减少；政府债发行规模和净融资额环比增加；同业存单发行规模增加，净融资额环比减少，发行利率上行 [40][43][46] 下周展望与策略 下周展望 - 国债供给压力降低，下周国债计划发行 2770 亿元，地方政府债计划发行 1885.19 亿元 [3][58] - 资金利率中枢或将持平，虽下周逆回购到期量大于前一周且面临税期走款，但 9 月非缴税大月，央行呵护流动性 [4][59] 债市策略 - 关注国开 - 国债品种利差收敛机会，把握政策预期波动带来的短期机会，关注公募赎回方案定稿 [5][64] 全球大类资产 - 美债收益率曲线平坦化，10Y - 2Y 期限利差收窄 9bp 至 50bp [69] - 美元指数小幅走弱，美元兑人民币中间价微降，英镑、欧元兑美元上涨，美元兑日元上涨 [69] - 黄金、白银、原油价格普遍走强，COMEX 黄金、白银期货及 WTI、布伦特原油价格较 9 月 5 日上涨 [73]