行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 化工板块迎来配置机遇 2021年9月至2024年2月基础化工板块指数从9565.18点调整至3876.11点 累计下调59.5% 2024Q1在建工程增速连续回落 2025Q1化工行业在建工程增速回落至负值-7.3% 伴随反内卷热潮 板块持续走强 2024年7月11日至9月5日基础化工指数累计涨幅14.3% 石油石化指数累计涨幅4.5%[1] - 固态电池材料迎来重大发展机遇 2025年上半年头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比涨幅达70-80% 重点关注电解质（硫化物/氧化物/聚合物）、负极（金属/碳基）、隔膜（骨架膜）、导电剂（单壁/寡壁纳米管）等材料领域[1][5] - AI4S在药物和化工材料领域加速渗透 2025年一季度中国创新药License-out交易达41起 总属额369.29亿美元 接近2023年全年水平 AI在靶点识别、化合物筛选、晶型预测等环节替代传统研发流程 钙钛矿、固态电池、半导体材料等领域已开启AI范式渗透[2] 重点标的分析 - 东阳光（600673.SH）投资评级买入 2024年EPS 0.13元 2025年预测EPS 0.47元 2024年PE 82.70倍 2025年预测PE 53.67倍[3] - 晶泰控股（02228.HK）投资评级买入 2024年EPS -0.38元 2025年预测EPS -0.07元 2027年预测EPS 0.02元[3] - 道氏技术（300409.SZ）投资评级买入 2024年EPS 0.20元 2025年预测EPS 0.82元 2024年PE 112.10倍 2025年预测PE 29.52倍[3] - 卫星化学（002648.SZ）投资评级买入 2024年EPS 1.80元 2025年预测EPS 2.20元 2024年PE 12.00倍 2025年预测PE 9.02倍[3] 政策催化 - 2025年9月4日工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 明确提出支持全固态电池等前沿技术基础研究[5] - 中国汽车工程学会于2025年9月10-11日召开10项固态电池团体标准审查会[5] - 第二轮新能源汽车补贴窗口期临近 60亿元固态电池重大研发专项中期审查即将启动[5] 行业走势 - 基础化工板块相对沪深300指数表现出显著超额收益 走势图显示明显优势[4]

行业与公司概述 * 行业涉及断路器领域，重点公司包括良信股份和洛凯股份[1] * 国产断路器企业迎来去外资化和出海机遇，北美市场需求旺盛且方案变化快[1] * 国内断路器行业技术壁垒高，竞争格局集中，良信股份等少数上市公司具备竞争力[5] 市场格局与机会 * 全球断路器市场由西电、西门子和APP三家外资主导，占据90%以上份额[2] * 国产企业有机会在国内和海外市场替代外资，北美市场是重要突破口[2] * 国内供应链有望在国际市场占据超过50%份额，替代原有国际厂商[16] 产品价格与价值 * 国产断路器国内价格约0.2-0.3元/单位，海外传统交流背景下可能翻倍至0.5-0.6元[1] * 直流方案下价格更高，柜子价值量是单一断路器的几倍[1] * 海外数据中心资本开支是国内2-3倍，基础设施环节价值量差异更大[13] 技术与发展趋势 * 断路器行业技术难度高，良信股份过去两年毛利率保持在30%以上[5] * 未来趋势包括整柜化、直流化和固态化[20] * 直流断路器价格比交流断路器高出30%以上[20] * 固态断路器稳定性更高但成本显著增加[20] 良信股份分析 * 良信股份房地产占比降至10%，主业预计今年增长30%以上[17] * 明年主业收入可达90-100亿，单断路器市场空间150-200亿[17] * 在整柜化、直流化和固态化方面有潜力成为行业领先者[21] * 进入海外市场确定性高，中长期有多个产业趋势带来价值量提升[21] 洛凯股份分析 * 洛凯股份操作机构在断路器价值链中占比10%-20%[8] * 高端市场份额超过50%，主要客户包括西门子、ABB、施耐德等[9] * 预计2025年收入约1.5亿元，未来2-3年保持20%-30%增长率[10] * 市值有望从30亿元翻倍至60亿元以上[10] 海外市场分析 * 北美市场需求旺盛，包括变压器前后开关柜、配电柜等[11] * 海外解决方案供应商向国内供应链采购以确保稳定性[11] * 北美设计方案不同，一个柜子放两个断路器，单机价格可能是国内五倍以上[14] * 海外数据中心基础设施环节价值量差异可能达到2-3倍以上[13] 竞争格局 * 国内供应链进入国际市场后有望占据主要份额[16] * 维谛等公司正在寻找更多合作伙伴，包括HVDC、电能质量管理和断路器等领域[15] * 良信股份在产业趋势中表现突出，有被低估的可能[21]