中国铜需求 - 中国铜需求代理指标自年初以来有所改善 受益于家电 机械产出及汽车销售的稳健增长 表明刺激措施已见成效[3] - 电网投资反弹作为铜的最大消费领域 有望支撑2025年铜需求维持低个位数增长[3] - 6月份太阳能和风能新增装机容量大幅下滑 暗示可再生能源动力在下半年可能减弱[3] 嘉能可财务表现 - 2025年净债务预估增加18亿美元 反映上半年业绩缺口及经营现金流趋弱预期[6] - 净债务与EBITDA之比升至1倍以上 与英美资源并列成为少数杠杆超1倍的综合矿商[6] - 净债务低于100亿美元上限时才有额外分红空间 可能限制派息及大型现金收购能力[6] 钯金市场前景 - 电动车销量攀升及再生供应增加使中期前景黯淡 预计2027年起转向多年过剩[9] - 初级供应风险可能短期内维持较大缺口 为未来6至12个月价格提供下行保护[9] - 相较铂金溢价被侵蚀 价格突破每盎司1200美元行情或难持久 2025-2027年精炼需求预计下降4-5%[9] 印尼铝业发展 - 中国铝企正将冶炼厂建设转向印尼 因当地铝土矿储量丰富及未加工矿石出口禁令[11] - 印尼铝产量预计2025-2028年间激增6.2倍达350万吨[11] - 中国企业预计为印尼总产能近90%提供资金支持 但转移导致碳排放代价因依赖煤电[11]