重大资产重组核心交易 - 西藏发展股份有限公司（ST西发，000752.SZ）于2025年11月25日发布公告，计划以现金收购嘉士伯持有的拉萨啤酒50%股权，交易完成后将实现对拉萨啤酒100%控股 [1] - 此次交易旨在突出公司主业，提升整体竞争力，目前双方已签署条款清单，但交易仍处于筹划阶段 [1][11] 拉萨啤酒合资历史与背景 - 拉萨啤酒有限公司于2004年由西藏发展和嘉士伯国际有限公司共同设立，双方各持股50%，但董事会由西藏发展占多数席位，董事长由西藏发展董事担任，实际经营决策权在西藏发展手中 [4] - 合作背景是2002年中国成为世界最大啤酒市场后，嘉士伯于2003年战略布局中国西部，此项目是西藏自治区引进的最大规模外资及嘉士伯在亚洲最高规格的合作项目 [4] 合作分歧与嘉士伯退出尝试 - 嘉士伯萌生退意始于2016年，导火索是拉萨啤酒2013年至2015年营收逐年下降，分别为4.47亿元、3.98亿元、3.91亿元，净利润也从9371.19万元下滑至8058.75万元，增长颓势明显 [5][6] - 经营决策权落空加剧分歧，2016年西藏发展计划收购新能源企业股权的多元化操作与嘉士伯“聚焦核心资产”战略相悖，而嘉士伯在重庆啤酒则通过控股60%实现了资产优化 [6] - 嘉士伯两次尝试转让股权均失败：2016年拟以4.2亿元转让给金脉青枫投资，但协议于2021年解除；2023年3月拟转让给西藏道合实业，但因西藏发展行使优先购买权诉讼而被法院撤销协议 [7][8] 拉萨啤酒近期业绩反转 - 经历多年下滑后，拉萨啤酒业绩自2023年起显著改善：2023年营收3.37亿元，同比增长21.64%；2024年营收4.21亿元，同比增长25.11% [8] - 2025年三季度业绩强劲，营业收入1.28亿元，同比增长20.26%，归属于上市公司股东的净利润达1.19亿元，同比增长754.46% [8] - 业绩改善得益于高端化转型，高端小瓶啤酒“3650”2024年营收同比增长296.50%，特色产品“青稞系列”营收同比增长245.96% [9] 交易对双方的战略意义 - 对西藏发展而言，拉萨啤酒是绝对核心资产，其销售收入是公司利润表的重要组成部分，100%控股有助于在预重整阶段向市场传递信心，为摆脱退市风险增添筹码 [11] - 对嘉士伯而言，随着拉萨啤酒业绩反转，将转让对象转向西藏发展，使双方股权博弈从“对抗”转向“协商” [11]

公司高层变动 - 华润啤酒董事会主席侯孝海因个人安排辞去所有职务 包括董事会主席 财务委员会主席 执行委员会及购股权总务委员会成员职务 自2024年6月27日起生效 [1] - 执行董事及总裁赵春武将暂代董事会主席职责 公司正在物色具备专业资质的继任人选 [3] - 侯孝海此前已减持公司股份 2025年5月两次减持合计93.8万股 套现2611.85万港元 持股量从101.8万股降至8万股 减持幅度达92% [12] 侯孝海职业成就 - 主导"勇闯天涯"全国营销活动 2005年雪花单品牌销量达158万千升 创造啤酒行业首个全国性主题推广案例 [5] - 2006年实施"非奥运营销理论" 借世界杯营销助力雪花成为销量第一品牌 获"中国非奥运营销第一人"称号 [7] - 2009年率雪花在四川市场份额从不足30%提升至70% 利润登顶全国区域公司之首 [8] - 2017年提出"3+3+3"高端化战略 2019年以243.5亿港元收购喜力中国业务 补足高端短板 当年净利润增长34.3% [8] - 任职期间公司营业额累计增长超100亿元 净利润增长近4倍 [9] 白酒业务布局 - 2018-2022年累计投入超200亿元收购白酒资产 包括山西汾酒11.45%股权(51.6亿元) 山东景芝40%股权(13亿元) 金种子集团49%股份 金沙酒业55.19%股权(123亿元) [10] - 2023年分设华润雪花和华润酒业事业部 目标白酒业务规模超100亿元 利润20-30亿元 [11] - 2024年白酒业务营业额21.49亿元 未达30%增长目标 其中金种子酒营收同比下降37.04%至9.25亿元 连续四年亏损 金沙酒业营收从2021年36.41亿元降至21.49亿元 [11] 公司经营现状 - 2024年营收405.69亿元(同比下降2.44%) 净利润47.39亿元(同比下降8.03%) 啤酒销量108.74亿升(同比下降2.5%) 为2018年后首次双降 [9] - 截至2024年7月2日收盘价26.05港元/股 总市值845亿港元 动态市盈率16.9倍 每股收益1.55港元 [13][14]