白酒行业股价表现 - 2025年初至10月31日中信白酒指数下跌4.6%，跑输沪深300指数22.5个百分点，跑输万得全A指数30.9个百分点 [1][2] - 2025年第三季度上市白酒公司整体营收787亿元，同比下降18.4%，剔除茅台后同比下降31.5%；归母净利润281亿元，同比下降22.1%，剔除茅台后同比下降47.7% [2] - 年内仅珍酒李渡股价上涨32%，为唯一跑赢沪深300指数的上市白酒公司 [2] 白酒行业基本面判断 - 判断2025年下半年是行业基本面底部，为动销最弱、批价最低、市场预期最低、上市公司报表业绩下滑斜率最大的阶段 [1][3] - 预测2026年一季度或三季度可能出现动销、价格、预期的企稳回升，2026年二季度可能出现上市公司报表业绩的企稳回升 [3] - 白酒板块市盈率（TTM）约为20倍，处于3年/5年/10年/上市以来的27%/16%/10%/16%分位，反映较多中长期悲观预期 [3] 白酒行业投资观点 - 考虑到未来需求逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会 [1][6] - 龙头公司分红率普遍在65%以上，股东回报稳步提升，不断增厚投资安全边际 [3] - 2025年年初至今白酒板块PE估值（基于2025年Wind一致预期净利润）从17.4倍提升至18.7倍 [2] 啤酒行业展望 - 判断2026年啤酒行业收入和利润将保持持平微降 [1][4] - 行业正经历由价到质的转变，面临消费者需求碎片化、渠道变革及精酿和门店式鲜啤等新品类的冲击 [4] - 在成本大概率增加的背景下，提价幅度和时点将影响酒企业绩表现 [4] - 看好份额提升快、渠道管理强、产品势能好的啤酒企业 [1][4]