文章核心观点 - 燕京啤酒改革成效显著，盈利能力和增长势头强劲，核心大单品U8全国化潜力巨大，产品结构升级有望持续驱动公司业绩提升 [1][2][3][4] 行业状况与竞争格局 - 啤酒行业竞争格局平稳，龙头公司持续推进产品结构升级，吨价提升虽阶段性放缓但保持韧性，预计随着餐饮场景修复及消费提振，结构升级、吨价提升及效率优化将继续驱动盈利提升 [2] - 回顾历史CPI回升期，啤酒板块毛销差扩张，行业有望受益 [2] - 以燕京啤酒为代表的区域龙头，依靠大单品份额提升实现了快于行业的增长，并对自身产品结构和盈利形成正向拉动，相对优势有望延续 [2] 公司改革与盈利能力 - 公司“十四五”期间通过全方位改革，销量和收入增速快于行业，归母净利率从2021年的1.9%显著提升至2024年的7.2%，ROE从1.7%提升至7.4%，2025年至今盈利能力持续显著改善 [3] - 公司管理效率提升和机制优化下，净利率有望进一步提升，驱动因素包括：1）U8等中高端产品持续放量提升占比，带动吨价和盈利；2）改革持续驱动供应链和人员提效，叠加一次性前置费用逐步减少；3）纳豆业务快速成长贡献可观利润增量 [3] - 静态对标其他国内啤酒龙头，公司啤酒业务的净利率仍有至少5-6个百分点的提升空间 [3] 核心产品与增长潜力 - 核心大单品U8在成长型市场（四川、湖南、广东、山东、东北）势能向上，这些区域2024年合计啤酒总产量达1636万吨，占全国46.5%，U8全国化开拓潜力大 [4] - 预计U8在2026年销量将超百万吨，未来有望成为销量150万吨以上级别的大单品 [1][4] - 公司在U8之上的10元及以上价格带有明显布局空间，此前在该价位缺乏主推产品，U8在8元价位的成功为公司积累了利润基础、产品打造经验和团队组织能力，为后续高端单品布局奠定基础，有望进一步打开产品结构升级和盈利提升空间 [1][4]