财务表现 - 2025年第一季度公司实现收入7.73亿元，同比增长38.2% [1] - 归母净利润1.94亿元，同比增长60.4%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长64.6% [1] - 毛利率达37.2%，同比提升3.9个百分点，归母净利率25.1%，同比提升3.5个百分点 [2] - 期间费用率8.54%，同比上升0.6个百分点，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/-2.9% [2] 客户与市场 - TOP10客户中8家实现同比增长，增幅区间为10.5%-325.2%，其中3家客户增幅超过200% [1] - 新开拓22家客户均为零售商，包括2家美国TOP100家居零售商 [1] - 对美国零售商收入占比达64.8%，美国市场总收入占比约90.5% [1][2] - 越南出口占比84.0%，已覆盖多数美国订单 [2] 产能与供应链 - 越南生产基地通过匠心美国运营，2019年建成投产 [2] - 2024年整体制造费用同比下降18.9%，生产效率持续优化 [2] - 存货周转天数91.34天，同比增加26.62天；应收账款周转天数48.72天，同比增加2.61天 [3] - 应付账款周转天数71.40天，同比增加9.36天 [3] 现金流与预测 - 经营性现金流1.23亿元，同比增加0.46亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、9.8亿元、11.4亿元 [3] - 对应PE估值分别为14.3倍、12.0倍、10.3倍 [3] 行业动态 - 贸易摩擦加剧导致展会人流下滑、下单节奏放缓、客户信心波动 [1] - 公司展厅热度保持稳定，预计第二季度订单延续高增长态势 [1] - 海外品牌、生产、管理及售后体系成熟，全球竞争优势显著 [2]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2025年一季度报告显示收入和归母净利润同比大幅增长，预计收入增长系老客户份额提升和新客户放量，产品结构优化助力盈利能力提升，业绩超预期 [1] - 公司TOP10客户中多数同比增长，新拓多家客户，虽受贸易摩擦影响展会人流和下单节奏，但展厅热度仍在，预计Q2订单延续高增 [2] - 公司海外产能充沛，越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升，整体盈利有望稳定，全球竞争优势显著，未来份额有望提升 [2] - 公司盈利能力有望持续提升，费用管控优异，现金流和营运能力稳定，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.2、9.8、11.4亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025Q1公司实现收入7.73亿元（同比+38.2%），归母净利润1.94亿元（同比+60.4%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+64.6%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为31.94亿、38.61亿、44.14亿元，同比分别增长25.3%、20.9%、14.3%；归属母公司净利润分别为8.16亿、9.77亿、11.35亿元，同比分别增长19.5%、19.8%、16.1% [4] 客户与市场 - 25Q1公司TOP10客户中8家实现同比增长（增幅在10.5% - 325.2%之间），3家增幅超200%，客户份额持续提升 [2] - Q1新拓客户22家（均为零售商且2家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商收入占总收入比例已达64.8% [2] 产能与关税 - 2019年通过匠心美国在越南建厂，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单 [2] - 预计本轮关税落地后越南基地或小幅让利客户，但越南产能管理持续优化、生产效率稳步提升（24年整体制造费用同比 - 18.9%），整体盈利有望维持稳定 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q1公司毛利率37.2%（同比+3.9pct），归母净利率25.1%（同比+3.5pct），受益于店中店高速扩张，预计未来盈利能力仍有望提升 [3] - Q1期间费用率为8.54%（同比+0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/ - 2.9%（同比分别+0.4pct/+0.2pct/ - 0.6pct/+0.6pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1公司经营性现金流为1.23亿元（同比+0.46亿元） [3] - 截至2025Q1末公司存货周转天数91.34天（同比+26.62天）、应收账款周转天数48.72天（同比+2.61天）、应付账款周转天数71.40天（同比+9.36天） [3] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |毛利率%|38.3|38.9|39.5| |净资产收益率ROE%|19.2|19.6|19.4| |EPS(摊薄)(元)|4.87|5.84|6.78| |市盈率P/E(倍)|14.34|11.97|10.31| |市净率P/B(倍)|2.76|2.35|2.00| |EV/EBITDA|9.42|7.16|5.66| [4][6]