策略会主题聚焦“新”方向 - 多家头部券商年度策略会主题均围绕“新”字展开，包括中金公司“乘势·谋新”、中信证券“奋进新征程”、中信建投“革故鼎新，质赢未来”、华泰证券“策马启新章”、国泰海通“启航新征程”，相较于中期策略会主题更强调对新机遇的布局 [3][4] - “新”体现在宏观规划大势，中信证券总经理邹迎光表示二十届四中全会对经济社会未来五年发展作出顶层设计，赋予资本市场新时代内涵，“十五五”时期全球背景、科技趋势、制度环境将呈现新特征 [5] - “新”反映在资本市场改革，国泰海通总裁李俊杰指出新一轮改革聚焦提升制度包容性、适应性和吸引力，有望带来中国资产广泛价值重估机遇 [5] - “新”需落实到券商自身转型，中信建投证券董事长刘成强调将加快打造“新质投行”，强化功能性定位服务国家战略，从传统服务模式向“行业合伙人”转变 [5] A股市场主线研判出现新变化 - 头部券商首席策略分析师整体继续看好A股市场环境，但对行情演化方向及行业主线判断出现新变化 [6] - 中信证券A股策略首席分析师裘翔认为中国资本市场正从新兴市场转向成熟市场，A股不仅是中国的A股也是全球的A股，并指出“中美经贸协议落地”和“美国中期选举尘埃落定”两个2026年关键节点将影响中美格局 [6] - 裘翔将行情划分为三个阶段：当前至协议落地前市场上涨斜率放缓、协议落地至美国中期选举结束A股持续上涨、中期选举结束后外部扰动不确定性提高需重心转回国内 [7] - 国泰海通策略首席分析师方奕在年度策略会新增“制造出海与全球扩张”主线，认为中国企业全球化是打开市场空间和提升股东回报的重要路径，其推荐主线包括科技成长、制造出海与全球扩张、周期消费转型、金融股 [7][8] 券商首席分析师阵容发生变动 - 部分头部券商首席分析师出现流动，国泰海通在年内重组合并后首席阵容变化明显，中期策略会出席的固定收益联席首席郑子勋、基金配置首席孙雨、互联网应用联席首席曹蕾娜未出现在年度策略会且已离开公司 [9] - 国泰海通中期策略会出席的交运联席首席虞楠、传媒首席陈筱也未在年度策略会露面 [10] - 国泰海通年度策略会新增多位首席发声，包括通信研究首席余伟民、通信联席首席王彦龙、建筑工程首席韩其成、钢铁首席李鹏飞、煤炭开采首席黄涛、石油化工联席首席朱军军，其中李鹏飞、黄涛、朱军军参与圆桌讨论契合周期消费转型主线 [10]

上周A股市场表现 - 市场整体稳中有升，主要指数涨多跌少，结构性分化持续显现 [1] - 成长板块表现平淡，价值风格表现相对突出 [1] - 电力设备行业继续领涨，钢铁、化工、建材、环保、公用等周期行业连续两周上涨 [1] - 计算机、医药、美容护理、非银等行业跌幅较大，且计算机、医药、非银、汽车的周环比由涨转跌 [1] 国内宏观分析 - 10月出口同比增速（美元计价）-1.1%，出口环比增速-7.0%，同比转负主要受高基数与环比季节性影响 [2] - 对美出口仍较大负增长但环比跌幅收窄，对东盟出口保持韧性，对日本、欧盟等出口有不同程度回落 [2] - 集成电路、汽车和船舶等出口保持较强韧性，同比维持高增速 [2] - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 海外市场与展望 - 对AI泡沫化的担忧、联邦政府"关门"、最高法院对IEEPA关税判决的不确定性、美元流动性收紧，共同带动市场避险情绪大幅走高，美股大跌，美债利率走势震荡 [3] - 预期11月政府可能结束停摆、TGA"泄洪"，12月开始的经济数据与美元流动性可能有所改善 [3] - 由于12月FOMC参考的11月经济数据仍处于恶化阶段，叠加近期美元流动性问题，预计美联储12月再度降息仍是大概率事件 [3] 中长期投资策略与市场展望 - 随着无风险收益下沉，传统资产预期回报难复往昔，增量入市或远未结束 [4] - "新国九条"为起点的基础制度改革有力提振了中国市场的可投资性，引入中长期资本和构建稳市机制，极大提升了市场应对风险和波动的能力 [4] - 经济结构加速转型，新技术、新产业涌现，资本开支持续扩张，经济预期和资产回报率有望触底回升 [4] - 股指可能不会有大幅调整，短期调整之际或带来布局良机 [4] - 展望11月，可关注世界互联网大会、G20峰会等重要事件，以及中美利差与12月中央经济工作会议对2026年经济政策的定调 [4] 具体投资方向 - 科技成长：中美竞争是科技与生产力的竞争，可关注港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信等 [5] - 制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，可关注电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药等 [5] - 周期消费看转型：周期看好"反内卷"与新材料，可关注有色、化工、钢铁、建材等，消费机会的重点可能在服务和即时消费等领域 [5] - AI资本开支改变部分传统周期行业需求结构 [5]