核心观点 - 吉祥航空因普惠PW1100G发动机质量缺陷导致大量A320neo飞机停场 运力受损 进而拖累财务业绩 公司正通过调整运力布局和拓展国际市场应对挑战 [2][4][7][10][13] 发动机问题与运力影响 - 大部分空客A320neo飞机因普惠发动机质量缺陷停场 预计发动机维修将持续至2026年 [2][4] - 涉及维修的飞机数量小于或等于22架 约占公司总机队93架飞机的20% [5][6] - 截至2025年10月31日 共有20架A320neo停场 导致公司三季度整体运力同比下降1.4% 其中国内运力同比下降6.9% [7] - 发动机维修周期存在不确定性 RTX最初估计为60天 后延长至300天 吉祥航空内部估计为3至6个月 [4][6] - 为弥补运力缺口 公司尝试使用10架波音787宽体机 但作用有限 对盈利贡献不明显 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为174.80亿元 同比下降0.06% 归母净利润为10.89亿元 同比下降14.28% 扣非归母净利润为9.76亿元 同比下降17.90% [2] - 业绩下滑主要归因于发动机维修导致的国内运力减少及维修费用增加 [4] - 长期借款从2024年底的39.91亿元增至2025年三季度末的58.50亿元 同比增加46.58% 潜藏短期现金流紧张压力 [3][13] 市场策略与应对措施 - 面对国内运力受限和票价压力 公司大幅增加国际运力投放 2025年三季度国际及港澳台运力同比增长16% [10] - 2025年上半年国际客运航线净增123条 国际旅客运输量同比增长28.5% 国际货邮运输量同比增长23.4% [10] - 国际业务关键指标增速远高于国内 其中国际收入客公里同比增长68.33% 国际收入货运吨公里同比大幅增长141.83% [11] - 公司将欧洲航线作为发展重点 计划论证第六个航点 并优化以上海为始发点的国际国内航线网络 [10][12] - 公司目前无新飞机引进计划 重点在于督促加快发动机维修进度 以期恢复国内运力 [2][13]

核心观点 - 吉祥航空因普惠PW1100G发动机质量缺陷导致大量A320neo飞机停场 运力受损 进而拖累财务业绩 公司正通过调整运力投放至国际航线等方式应对 但面临现金流压力 [2][3][5][7][10] 发动机问题与运力影响 - 吉祥航空大部分空客A320neo飞机因发动机问题停场 预计发动机维修将持续至2026年 [2] - 停场原因为普惠PW1100G发动机存在粉末冶金材料缺陷 需进行加速拆除和检查 RTX公司计划在2023年至2026年间检查600至700台发动机 [3] - 截至2025年10月31日 公司共有20架A320neo停场 占其总机队（103架）约20% 对运力造成显著影响 [3][5] - 发动机维修周期长 RTX最初估计每台维修需60天 后延长至300天 吉祥航空内部估计周期为3至6个月 [4] - 2025年第三季度 公司整体运力同比下降1.4% 其中国内运力同比下降6.9% [5] - 为弥补运力缺口 公司使用10架波音787宽体机 但作用有限 对盈利贡献不明显 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度 公司营业收入为174.80亿元 同比下降0.06% 归母净利润为10.89亿元 同比下降14.28% 扣非归母净利润为9.76亿元 同比下降17.90% [2] - 业绩下滑主要归因于发动机维修导致的国内运力减少及维修费用增加 [3] - 公司长期借款从2024年底的39.91亿元增至2025年三季度末的58.50亿元 增幅达46.58% 潜藏短期现金流紧张压力 [2][10] 市场策略与运营调整 - 面对国内运力受限和市场竞争（包括高铁） 公司加大国际运力投放进行自救 [7] - 2025年第三季度 国际及港澳台运力同比增长16% [7] - 2025年上半年 国际客运航线净增123条 国际旅客运输量同比增长28.5% 国际货邮运输量同比增长23.4% 新增国际货运通航点16个 [7] - 公司计划继续增开国际航点 重点发展欧洲航线 并计划论证第六个航点 [7] - 2025年上半年载运量数据显示 国际业务多项指标同比增速远高于国内 例如国际收入客公里增长68.33% 国际收入货运吨公里增长141.83% [8][9] 行业挑战与公司应对 - 发动机困境被视为供应链挑战 考验航空公司的机队规划 应急调配和与制造商的谈判能力 [6] - 公司主基地位于上海和广州 面临激烈的高铁和市场竞争 国内票价较低也影响了三季度营业收入 [7] - 公司在运力受限情况下 选择集中投放运力到高收益航线（如国际航线）是合理策略 [9] - 公司表示目前没有新飞机引进计划 重点在于督促加快发动机维修进度 以期恢复国内运力 [2][10]

核心观点 - 吉祥航空因普惠PW1100G发动机质量缺陷导致大量A320neo飞机停场，严重制约运力并拖累业绩，预计维修工作将持续至2026年 [2][4][8] - 公司通过大幅增加国际运力投放（尤其是欧洲航线）来应对国内运力短缺，但国际业务增长对整体财务贡献尚不明显，且长期借款剧增暗示潜在现金流压力 [10][12] 发动机问题与运力影响 - 大部分空客A320neo飞机因发动机缺陷停场，截至2025年10月31日有20架A320neo停场，占整个机队（103架）约20% [2][5][7] - 发动机维修周期长，普惠最初估计每台维修需60天，后延长至300天，吉祥航空内部估计为3至6个月 [4][6] - 发动机维修导致2025年三季度整体运力同比下降1.4%，其中国内运力同比下降6.9% [7] - 为弥补运力缺口，公司动用10架波音B787宽体机执飞国内航线，但对盈利贡献有限 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入174.80亿元，同比下降0.06%；归母净利润10.89亿元，同比下降14.28%；扣非归母净利润9.76亿元，同比下降17.90% [2] - 业绩下滑主因是发动机维修导致国内运力减少及维修费用增加 [4] - 长期借款从2024年底的39.91亿元增至2025年三季度末的58.50亿元，同比增加46.58% [3][12] 业务策略调整 - 大幅增加国际运力投放以自救，2025年三季度国际及港澳台运力同比增长16% [10] - 2025年上半年国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%；国际货邮运输量同比增长23.4%，新增16个国际货运通航点 [10] - 国际业务关键指标增速远高于国内，如国际收入客公里同比增长68.33%，国际收入货运吨公里同比增长141.83% [10] - 公司将欧洲航线作为发展重点，计划论证第六个航点，并优化以上海为始发点的国际国内航线网络 [10][12]