核心观点 - 吉祥航空因普惠PW1100G发动机质量缺陷导致大量A320neo飞机停场 运力受损 进而拖累财务业绩 公司正通过调整运力布局和拓展国际市场应对挑战 [2][4][7][10][13] 发动机问题与运力影响 - 大部分空客A320neo飞机因普惠发动机质量缺陷停场 预计发动机维修将持续至2026年 [2][4] - 涉及维修的飞机数量小于或等于22架 约占公司总机队93架飞机的20% [5][6] - 截至2025年10月31日 共有20架A320neo停场 导致公司三季度整体运力同比下降1.4% 其中国内运力同比下降6.9% [7] - 发动机维修周期存在不确定性 RTX最初估计为60天 后延长至300天 吉祥航空内部估计为3至6个月 [4][6] - 为弥补运力缺口 公司尝试使用10架波音787宽体机 但作用有限 对盈利贡献不明显 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为174.80亿元 同比下降0.06% 归母净利润为10.89亿元 同比下降14.28% 扣非归母净利润为9.76亿元 同比下降17.90% [2] - 业绩下滑主要归因于发动机维修导致的国内运力减少及维修费用增加 [4] - 长期借款从2024年底的39.91亿元增至2025年三季度末的58.50亿元 同比增加46.58% 潜藏短期现金流紧张压力 [3][13] 市场策略与应对措施 - 面对国内运力受限和票价压力 公司大幅增加国际运力投放 2025年三季度国际及港澳台运力同比增长16% [10] - 2025年上半年国际客运航线净增123条 国际旅客运输量同比增长28.5% 国际货邮运输量同比增长23.4% [10] - 国际业务关键指标增速远高于国内 其中国际收入客公里同比增长68.33% 国际收入货运吨公里同比大幅增长141.83% [11] - 公司将欧洲航线作为发展重点 计划论证第六个航点 并优化以上海为始发点的国际国内航线网络 [10][12] - 公司目前无新飞机引进计划 重点在于督促加快发动机维修进度 以期恢复国内运力 [2][13]