基金经理张腾的投资理念 - 构建反脆弱组合 追求长期稳健净值走势 牺牲部分组合弹性 为持有人创造更大价值 [1] - 避免昙花一现的高光业绩 注重长期投资价值 [1] 基金经理背景与投资框架演变 - 张腾毕业于清华大学热能工程系和法国巴黎高科 拥有能源矿业专业背景 [2] - 14年证券从业经历 超过9年基金经理经验 曾任职申银万国研究所和中邮创业基金 2023年7月加入银华基金 [2] - 早期擅长自下而上选股和集中持股 2016-2019年经历低谷后补齐宏观和固收投研框架 [2] - 当前注重挖掘长期慢变量 构建反脆弱组合 强调风险控制和分散投资 [2] 反脆弱投资方法论 - 采用自上而下判断市场风格 筛选周期股中高股息或弹性品种 [3] - 结合板块驱动要素分析 动态跟踪周期股催化时点和核心要素 [3] - 在能力圈内寻找明显性价比资产 做好组合分散和风险控制 [3] - 价值风格不排斥组合弹性 有色化工钢铁行业受益反内卷曾出现短期较大弹性 [3] 基金业绩表现 - 银华瑞和灵活配置混合基金今年以来净值增长率29.69% 超越业绩比较基准3.96% [4] - 过去一年净值增长率45.77% 超越业绩比较基准15.23% 在同类型灵活配置型基金A类中排名84/415 [4] - 银华瑞和自2018年成立至今净值增长率22.55% 同期业绩比较基准收益率25.94% [8] - 银华心佳两年持有期混合自2021年成立至今净值增长率-32.32% 同期业绩比较基准收益率-13.70% [8] - 银华甄选价值成长混合A/C自2024年8月成立至今净值增长率7.84%/7.45% 同期业绩比较基准收益率18.08% [8] 反内卷政策投资机会 - 中央财经委员会和政治局会议强调治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [4] - 反内卷政策推行力度大 治理决心明确 可能像碳中和一样持续影响资本市场 [4] - 受益行业包括供给曲线陡峭 成本差异大的行业 价格弹性强 产能易出清的行业 以及市场集中度高的资源品板块 [5][6] - 特别青睐已有自发反内卷诉求的行业 在政策助力下推进更顺畅 [6] 有色板块投资观点 - 有色化工行业中长期看好 空间大 短期弹性大确定性强的细分领域 [6] - 美联储降息周期进入下半段 工业金属值得看好 [6] - 资本市场提前交易美联储宽松 当前是工业金属投资时机 [6] - 美国经济或未如预期疲软 资本市场未形成充分交易 [6] - 关税战升级后 中国有独特优势的战略金属如钨稀土锡成为良好投资机会 [7] - 去年9月24日后风险偏好提升 有利于侧重分母端估值逻辑的稀土和钨等战略金属 [7]