报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场风险偏好维持高位，各有色金属品种表现不一。铜预期8月小幅度累库，关注淡季之后紧平衡格局；铝8月预期小幅累库，留意需求及反套机会；锌短期或反弹，中长期空头配置；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周维持低位震荡；锡短期观望，中长期逢低持有；工业硅短期偏紧，中长期周期底部震荡；碳酸锂供应端扰动炒作时价格弹性大，向下支撑较强[1][2][5][6][8][11][14][16] 各品种情况总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场有扰动，国内税收补贴政策或受限，若再生杆开工下滑关注对精铜消费刺激作用[1] - 8月供给打满预期小幅度累库，市场或更关注淡季之后紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求仍处季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水提高或现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略上短期受支撑或反弹建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[6] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[6] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[6] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 7月精矿开工增加但供不应求，TC报价下行[8] - 需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[8] - 7 - 8月有旺季预期订单好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨高位[8] - 8月原生供应计增，再生减产，需求小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂检修，海外佤邦复产受限，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼有审查矿洞风险[11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位[11] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿弱，国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需错配及降息对有色的影响，短期观望，中长期逢低持有[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及预期，四川与云南开工小幅提升，8月平衡小幅去库，西南价格下增量空间有限，供需平衡核心是合盛复产节奏与幅度[14] - 前期头部企业减产改善供需平衡，下游开工稳定使市场显性库存去化，高基差致仓单注销流出[14] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需小幅去库，若合盛东部维持40台附近整体平衡偏紧，中长期产能过剩，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，展望以周期底部震荡为主[14] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，散单采购量增加，成交量显著增加，可流通库存高，基差基本持稳[16] - 核心矛盾是中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端有阶段性合规性扰动，下游旺季来临宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡去库，需求旺季影响去库幅度，供应端扰动炒作时价格弹性大，向下支撑强[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于16800 - 17500区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂若资源端扰动风险兑现向上弹性大，若风险化解产能过剩格局未反转则价格维持低位震荡运行 [1][2][5][6][7][9][12][15][17] 各金属情况总结 铜 - 本周沪铜期货周五夜盘回调至7.9万下方，当前需求阶段性疲弱，8月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达13%，预期全年表需维持在4.8% - 5.5%区间，7.8万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 1 - 5月铝锭进口提供增量，8月需求是季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7月小幅累库，8月预期继续小幅累库 [2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计环比增锌锭量超5000吨，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡上升，海外LME库存5月后震荡去化 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱、升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主、受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库、交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱、再生铅开工低、精矿有转紧，需求侧电池成品库存高、开工率持平、旺季预期回落，7月市场旺季订单有好转但本周终端消费去库和采购力度弱，受进口传闻影响价格有下行压力，预计下周震荡于16800 - 17500区间 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产、将进入检修期，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口超预期，需求端焊锡弹性有限、终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升、海外LME库存低位有挤仓风险，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部炉子恢复、东部计划复产10台，西南地区复产加快但同比仍在低位，7月产量环比下降、供需去库，若合盛开工率无明显恢复盘面震荡运行，若与西南产区复产同时加速则供需大幅过剩、价格震荡偏弱 [15] 碳酸锂 - 7月起《矿产资源法》施行，盘面受产区资源端扰动刺激大幅上行，现货跟涨、基差走弱，下游采购以刚需为主，当前基本面供需双强、中间环节库存压力累积、仓单矛盾缓解，行情交易主线转向资源端潜在供应扰动，若风险兑现向上弹性大，若化解则产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡 [17]